0310-3111082
3047798688@qq.com記者丨王杰仁
實(shí)習(xí)生丨程睿
出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)
一手拿著監(jiān)管部門下發(fā)的警示函，一手拿著企業(yè)營(yíng)收下滑的財(cái)務(wù)報(bào)表，新乳業(yè)（002946.SZ）董事長(zhǎng)席剛或許又會(huì)感到焦慮了。
2021年5月，新乳業(yè)發(fā)布《2021-2025年戰(zhàn)略規(guī)劃》，結(jié)果目標(biāo)沒有達(dá)成。
2023年5月，新乳業(yè)發(fā)布《2023—2027年戰(zhàn)略規(guī)劃》，結(jié)果才過(guò)一年多，公司業(yè)績(jī)又懸了。
2024年前三季度，新乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.50億元，同比下降0.54%；凈利潤(rùn)4.74億元，同比增長(zhǎng)24.37%。
截至2024年三季度末，新乳業(yè)合同負(fù)債達(dá)2.45億元，同比下降22.65%，公司未來(lái)營(yíng)業(yè)收入大概率將進(jìn)一步下滑。
新乳業(yè)發(fā)生了什么？
01
出售“一只酸奶牛”被指粉飾業(yè)績(jī)
明知故犯，新乳業(yè)一、二把手同時(shí)收到警示函。
2024年12月21日，新乳業(yè)發(fā)布公告顯示，近日收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)四川監(jiān)管局（以下簡(jiǎn)稱“四川監(jiān)管局”）下發(fā)的《行政監(jiān)管措施決定書》。
決定書顯示，新乳業(yè)在2023年年度報(bào)告披露，對(duì)重慶新牛瀚虹實(shí)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“重慶瀚虹”）計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備1260萬(wàn)元。經(jīng)查，公司在2023年半年報(bào)披露前已明確知悉重慶瀚虹無(wú)法實(shí)現(xiàn)承諾的業(yè)績(jī)，但未在2023年6月30日對(duì)重慶瀚虹的商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，不符合相關(guān)規(guī)定，導(dǎo)致《2023年半年度報(bào)告》披露的信息不完整、不準(zhǔn)確。
四川監(jiān)管局認(rèn)為，新乳業(yè)董事長(zhǎng)席剛、總經(jīng)理朱川和財(cái)務(wù)總監(jiān)褚雅楠未能勤勉盡責(zé)，違反了《上市公司信息披露管理辦法》相關(guān)規(guī)定，對(duì)上述事項(xiàng)負(fù)有責(zé)任。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，決定對(duì)公司及席剛、朱川和褚雅楠采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。
資料顯示，2021年初，新乳業(yè)宣布，以2.31億元收購(gòu)國(guó)內(nèi)酸奶茶飲開創(chuàng)者和細(xì)分品類領(lǐng)導(dǎo)者“一只酸奶牛”（母公司為“重慶瀚虹”）60%的股權(quán)。
彼時(shí)，交易方做出業(yè)績(jī)對(duì)賭，承諾“一只酸奶牛”2021年3月至2022年2月、2022年3月至2023年2月、2023年3月至2024年2月，凈利潤(rùn)分別不低于3850萬(wàn)元、4235萬(wàn)元和4658萬(wàn)元。
然而，“一只酸奶牛”并未完成業(yè)績(jī)承諾，新乳業(yè)開始甩賣資產(chǎn)。
2023年11月，新乳業(yè)發(fā)布公告顯示，公司擬將持有的重慶瀚虹45%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方草根知本，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為1.49億元。
一進(jìn)一出之間，新乳業(yè)此次出售重慶瀚虹45%股權(quán)相比收購(gòu)價(jià)打了約8.6折。
有行業(yè)人士表示，通過(guò)此次向關(guān)聯(lián)方出售，新乳業(yè)將重慶瀚虹迅速踢出財(cái)務(wù)報(bào)表，從而規(guī)避了因大額計(jì)提商譽(yù)減值而對(duì)公司業(yè)績(jī)的負(fù)面影響，或許有“粉飾”業(yè)績(jī)之嫌。
02
業(yè)績(jī)飆升，負(fù)債率畸高
新乳業(yè)收購(gòu)“一只酸奶牛”，只是并購(gòu)擴(kuò)張的一部分。
新乳業(yè)成立于2006年，2019年1月上市，公司背靠新希望集團(tuán)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括乳制品及含乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
上市后，新乳業(yè)3年間收購(gòu)了現(xiàn)代牧業(yè)、“福州澳牛”品牌、寰美乳業(yè)、綜合牧業(yè)、新澳乳業(yè)、澳亞投資等資產(chǎn)。
不完全統(tǒng)計(jì)顯示，新乳業(yè)用于收購(gòu)的資金合計(jì)超過(guò)33億元。
一系列并購(gòu)后，新乳業(yè)業(yè)績(jī)也如同坐上火箭一般，直線抬升。
2019年至2021年，新乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為56.75億元、67.49億元和89.67億元，同比分別增長(zhǎng)14.14%、18.92%和32.87%；凈利潤(rùn)分別為2.44億元、2.71億元和3.12億元，同比分別增長(zhǎng)0.41%、11.18%和15.23%。
2022年，新乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.06億元，同比增長(zhǎng)11.59%；凈利潤(rùn)3.61億元，同比增長(zhǎng)15.68%，成功進(jìn)入“百億乳企”行列。
2023年，新乳業(yè)再進(jìn)一步，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109.87億元，同比增長(zhǎng)9.80%；凈利潤(rùn)4.31億元，同比增長(zhǎng)19.27%，雙雙創(chuàng)下歷史新高。
然而，大肆擴(kuò)張之下，新乳業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了問題。
2019年底，新乳業(yè)負(fù)債率達(dá)61.66%，而2022年底，公司負(fù)債率升至71.91%。
對(duì)于新乳業(yè)高負(fù)債的問題，席剛表示：“負(fù)債的問題很簡(jiǎn)單，首先這個(gè)負(fù)債是基于什么的負(fù)債。這個(gè)負(fù)債是為了加速它的發(fā)展，還是負(fù)債是因?yàn)楸旧斫?jīng)營(yíng)不善。如果從兩端來(lái)看，我們其實(shí)是為了加速發(fā)展從而不斷去并購(gòu)企業(yè)。這就需要我們不斷增加融資，所以說(shuō)，這個(gè)負(fù)債的加大，本身也是杠桿在增加，它其實(shí)是助推我們高速發(fā)展。我個(gè)人認(rèn)為，負(fù)債稍微高一點(diǎn)，其實(shí)沒有任何問題，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也是可控的。”
03
合同負(fù)債降22.65%，營(yíng)收或持續(xù)下滑
然而，席剛認(rèn)為新乳業(yè)高負(fù)債“合理”后不久，就主動(dòng)打臉。
2023年5月，新乳業(yè)發(fā)布《2023—2027年戰(zhàn)略規(guī)劃》顯示，公司確定了未來(lái)的增長(zhǎng)來(lái)源將以“內(nèi)生增長(zhǎng)為主，投資并購(gòu)為輔”，努力將負(fù)債率在未來(lái)5年降低10個(gè)百分點(diǎn)。
這也意味著，新乳業(yè)瘋狂并購(gòu)成為過(guò)去時(shí)，而降負(fù)債成了公司核心工作之一，目標(biāo)是降低到62%左右。
“新乳業(yè)過(guò)去是靠并購(gòu)一點(diǎn)一點(diǎn)發(fā)展起來(lái)的，并購(gòu)是新乳業(yè)過(guò)去增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＮ磥?lái)5年我們要做一些調(diào)整和轉(zhuǎn)變。”席剛說(shuō)。
截至2023年底和2024年三季度末，新乳業(yè)負(fù)債率分別達(dá)70.47%和66.25%，正在較快下降中。
當(dāng)前，新乳業(yè)財(cái)務(wù)壓力依然不小，2024年三季度末，公司貨幣資金達(dá)4.62億元，同比下降12.77%；交易性金融資產(chǎn)達(dá)1.24億元，上年同期為0；短期借款達(dá)7.05億元，同比增長(zhǎng)24.28%；長(zhǎng)期借款達(dá)13.13億元，同比下降28.64%。
然而，新乳業(yè)的業(yè)績(jī)猶如“按下葫蘆起了瓢”一樣。
2024年前三季度，新乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.50億元，同比下降0.54%；凈利潤(rùn)4.74億元，同比增長(zhǎng)24.37%。
其中，第二季度和第三季度，新乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為27.51億元和27.85億元，同比分別增長(zhǎng)-0.94%和-3.82%，已連續(xù)兩個(gè)季度下滑。
鰲頭財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，新乳業(yè)上次單季度營(yíng)業(yè)收入下滑還是發(fā)生在2020年一季度。
截至2024年三季度末，新乳業(yè)合同負(fù)債達(dá)2.45億元，同比下降22.65%，公司未來(lái)營(yíng)業(yè)收入大概率將進(jìn)一步下滑。
而且，截至2024年三季度末，新乳業(yè)商譽(yù)達(dá)10.03億元，一旦此前收購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)不佳，公司隨時(shí)存在減值可能。
需要提及的是，2021年5月，新乳業(yè)發(fā)布了《2021-2025年戰(zhàn)略規(guī)劃》，其中戰(zhàn)略目標(biāo)為：3年倍增，5年力爭(zhēng)進(jìn)入全球乳業(yè)領(lǐng)先行列。
具體來(lái)看，新乳業(yè)提出至2023年度合并營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，與2020年相比均不低于95%。
顯然，新乳業(yè)沒有一項(xiàng)能達(dá)到戰(zhàn)略規(guī)劃的目標(biāo)，而且2024年也實(shí)現(xiàn)不了這一目標(biāo)。
04
銷售費(fèi)用為研發(fā)費(fèi)用38倍
近年來(lái)，新乳業(yè)不斷加大銷售投入，但從效果來(lái)看收效甚微。
2024年半年報(bào)中，新乳業(yè)介紹，通過(guò)多年摸索、總結(jié)、積累出的經(jīng)驗(yàn)，“鮮戰(zhàn)略”差異化經(jīng)營(yíng)模式的提出，既發(fā)揮了公司多品牌（“華西”“雪蘭”“夏進(jìn)”“雙喜”“雙峰”“白帝”“琴牌”“唯品”“天香”“蝶泉”“南山”“三牧”“澳牛”“陽(yáng)平”“七彩云”等）協(xié)同發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，又建立了自身獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
顯然，新乳業(yè)雖品牌眾多，但也缺乏全國(guó)知名品牌。
2021年至2023年，新乳業(yè)銷售費(fèi)用分別為12.48億元、13.57億元和16.78億元，同比分別增長(zhǎng)35.42%、8.74%和23.72%，增速均超過(guò)同期營(yíng)業(yè)收入增幅。
2024年前三季度，新乳業(yè)在營(yíng)業(yè)收入下滑的情況下，銷售費(fèi)用達(dá)12.90億元，同比增長(zhǎng)4.53%，占同期營(yíng)收的15.83%。
席剛曾在一次分享中提到“沒有技術(shù)就沒有門檻，企業(yè)很難走遠(yuǎn)”。對(duì)于一家乳制品企業(yè)來(lái)說(shuō)，養(yǎng)殖、生產(chǎn)工藝、新品研發(fā)、柔性生產(chǎn)等都高度依賴于生物科技和數(shù)字科技。
重視研發(fā)是重視科技的重要組成部分，2020年至2022年，新乳業(yè)在大舉收購(gòu)期間，公司研發(fā)費(fèi)用連續(xù)3年上漲。
2023年，新乳業(yè)研發(fā)費(fèi)用達(dá)4738.55萬(wàn)元，同比下降0.60%。
2024年前三季度，新乳業(yè)研發(fā)費(fèi)用達(dá)3310.96萬(wàn)元，同比下降5.33%，僅占營(yíng)業(yè)收入的0.41%。
對(duì)比來(lái)看，2024年前三季度，新乳業(yè)銷售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的38倍。
新乳業(yè)《2023—2027年戰(zhàn)略規(guī)劃》中還有一條：做大做強(qiáng)核心業(yè)務(wù)，提升企業(yè)價(jià)值，5年實(shí)現(xiàn)凈利率倍增。在收入規(guī)模下滑之下，席剛關(guān)注提升經(jīng)營(yíng)指標(biāo)已失去“戰(zhàn)略”意義。
