上市后累虧超50億 微盟集團能借微信小店翻身嗎？

　　記者丨王杰仁

　　實習生丨劉宇

　　出品丨鰲頭財經

　　“微信小店”概念火爆，微盟集團（02013.HK）股價狂飆，投資者歡呼，主要股東忙著減持套現。

　　2024年12月27日，微盟集團披露，12月20日至27日，主要股東孫濤勇、方桐舒、游鳳椿各自控制的實體合計減持了公司1.24億股股票。

　　2024年12月18日至27日的5個交易日，微盟集團股價翻倍狂飆，上述三股東趁機套現逾3億港元。

　　依靠騰訊生態起家，微盟集團與騰訊保持了長期深度合作關系，但是，自2019年上市以來，僅在上市當年非正常盈利外，隨后幾年累計虧損逾60億港元（人民幣約52.70億元）。

　　長期虧損之下，微盟集團試圖通過“開源節流”“降本增效”解決盈利難題，但效果不佳。

　　憑借微信小店灰測“送禮物”功能，微盟集團能翻身嗎？

　　01

　　股價飆漲主要股東忙套現

　　股價突然大漲，微盟集團的主要股東抓住機遇，精準減持套現。

　　近期，微信團隊公告稱，微信小店正式開啟“送禮物”功能灰度測試，用戶可以通過類似發收“微信紅包”的形式，贈送或接收好友來自微信小店（原視頻號小店）的商品。除珠寶、教育培訓類目外，且商品款式原價不得高于1萬元的商品將默認支持“送禮物”功能。

　　資本市場上，受此消息刺激，“微信小店”概念大火，概念股狂飆。A股市場上，來伊份4天4板、實益達6連板，青木科技漲幅超過50%。

　　表現最為出色的還是港股的微盟集團。2024年12月19日、20日，漲幅分別高達35.76%、25.37%，12月23日進行一次調整，跌幅為3.50%，12月24日又大漲31.05%。12月27日，股價沖高回落，漲幅收窄至3.08%。當日，A股市場上的“微信小店”概念股上演跌停潮。

　　5個交易日，微盟集團的股價從1.51港元/股上漲至3.35港元/股，累計漲幅達121.85%，翻了一倍多。

　　股價大幅上漲，傳遞給市場的是信心。2024年9月24日，政策大禮包大幅提振了市場信心，A股、H股市場一度狂歡，遠在美國的中概股也上演大漲劇情。

　　2024年9月24日至10月2日，微盟集團的股價從1.26港元/股漲至2.67元/股，也翻了一倍有余。

　　此后，股價回落，直到近期“微信小店”概念橫空出世，開啟第二輪上漲。

　　然而，微盟集團的主要股東潑了一盆冷水，讓投資者倍感寒意。

　　2024年12月27日晚，微盟集團披露，公司主要股東孫濤勇、方桐舒、游鳳椿透過各自實體Yomi.sun HoldingLimited（「Sun SPV」）、Jeff.Fang Holding Limited（「Fang SPV」）及Alter.You Holding Limited（「You SPV」），于2024年12月20日、23日、27日的公開市場分別出售合計共8600萬股、1300萬股、2459.30萬股公司股份，相當于公司公告日已發行股份總數的2.56%、0.39%、0.73%。

　　根據減持當日股價走勢粗略估算，上述3名主要股東合計套現超3.1億港元（接近3億元人民幣）。

　　3名主要股東中，孫濤勇是微盟創始人、實際控制人、董事會主席、執行董事。方桐舒、游鳳椿均擔任微盟集團事業群總裁、執行董事，且3人為一致行動人。

　　在完成備受質疑的減持后，微盟集團披露，孫濤勇等3名股東承諾，未來12個月內不再減持。

　　值得一提的是，這不是微盟集團主要股東首次減持。2020年6月1日，游鳳椿以每股8.214港元的均價減持400萬股持股，套現約3285.6萬港元。在此前后，孫濤勇、方桐舒的持股權益也發生了變動。

　　當時，正是備受關注的“刪庫”事件百日后，微盟集團股價處于階段性高位。

　　02

　　2020年以來合計虧損超60億港元

　　微盟集團主要股東忙著減持套現，向市場釋放的是“不看好發展前景”。事實上，微盟集團深陷虧損困境。

　　微盟集團成立于2013年，是微信上的中小企業第三方服務供應商之一，主要基于微信生態（如微信小程序及微信公眾號）為中小型企業提供SaaS產品。2019年1月，微盟集團在港交所上市，被稱為“新經濟SaaS第一股”。

　　作為一家依靠騰訊生態發展起來的公司，微盟集團“抱緊微信大腿”，與騰訊生態保持著長期密切合作。微盟集團的每一步發展，幾乎與微信的商業化同步。

　　2013年，微信開啟商業化進程，將目光瞄準電商領域。微盟集團看到了微信渠道流量變現能力，定位SaaS服務，基于微信為企業提供開發、運營、推廣一體化解決方案。

　　隨后，微信小程序上線，微盟集團又成為第一批小程序開發、服務商。

　　騰訊也對微盟集團鼎力相助。到2019年，微盟經歷6輪融資，累計融資超30億元，成功登陸港交所，成為“新經濟SaaS第一股”。在這前后，騰訊多次出手。

　　微盟集團上市之前，騰訊通過Tencent Mobility Limited參與對微盟集團增資，獲得5867萬股股份，持股比為2.92%。

　　2019年4月2日，上市后，騰訊通過其子公司THL H Limited購入微盟集團9682萬股已發行普通股，持股比上升至7.73%，成為微盟集團第二大股東。當年7月，騰訊參與了微盟集團2.55億股的融資，再度增持其中2540萬股。2021年，微盟集團完成6億美元新股增發和可轉債發行，騰訊參與認購了20%配售份額。今年4月，微盟集團方面完成1.25億美元新股增發和可轉債發行，包括公司現有股東騰訊在內的新老投資者參與了此次交易。

　　截至2024年6月末，騰訊方面共計持有微盟集團9.65%的股份。

　　緊跟騰訊生態步伐，騰訊也積極出手扶持，但微盟集團依然是深陷經營困境。

　　2019年上市以來，除了2019年當年盈利3.48億港元外，微盟集團其余年度均為虧損。2020年至2023年，公司實現的營業收入分別為23.39億港元、32.85億港元、20.59億港元、24.61億港元，同比變動幅度為37.03%、36.41%、-6.50%、21.29%，2023年的營業收入較2020年僅增長5.22%。難看的是歸母凈利潤，同期，公司歸母凈利潤分別為-13.86億港元、-10.44億港元、-21.49億港元、-8.40億港元，連續虧損。

　　今年上半年，微盟集團的營業收入為9.50億港元，同比下降28.29%；歸母凈利潤為-6.24億港元。

　　綜上，2019年上市以來，公司累虧56.95億港元，其中，2020年以來，公司合計虧損60.43億港元。

　　其實，2019年，公司盈利也可以說是運氣。當年，營業收入16.04億港元，歸母凈利潤3.48億港元。這其中，因為優先股確認金融負債公平值變動3.33億港元，再加上其他收入增加等，共同導致歸母凈利潤轉正。

　　03

　　能借“微信小店”脫困？

　　連續虧損的微盟集團能否扭虧為盈，何時能實現真正盈利？

　　長期虧損的壓力下，微盟集團積極求變，采取了“開源節流”“降本增效”的常規打法。

　　微盟集團的主營業務分為兩大板塊，即訂閱解決方案和商家解決方案。其中，訂閱解決方案是微盟集團的基本盤，主要面向電商零售、酒店、餐飲等細分行業，提供SaaS軟件產品，賦能商戶運營私域流量。商家解決方案則是在此基礎上，向商家提供增值營銷服務，依托騰訊、快手、抖音、小紅書等流量平臺，為客戶提供精準投放、數據分析等一站式服務。

　　近年來，訂閱解決方案業務明顯下滑。今年上半年，該業務收入4.87億元，同比減少31%，占營收的比重為56.1%，而2022年、2023年同期的收入為7.05億元、5.81億元，營收占比分別為64.6%、58.3%，持續下滑。

　　2023年5月，微盟集團對訂閱解決方案業務“動手術”，剝離智慧餐飲業務，同時降低微商城業務和其他小微業務投入，減少直銷城市數量。

　　今年上半年，微盟集團繼續執行“收縮、聚焦”策略，在商家解決方案方面，減少低利潤的TSO服務（跨境全鏈路營銷）和信貸技術服務等業務，更加聚焦于服務廣告主的投放業務。

　　今年初，為優化資產結構，微盟集團曾試圖以不低于36億元轉讓子公司上海微盟文化傳媒有限公司50%以上股權，但沒有成功。

　　微盟集團還尋求“裁員增效”。截至今年6月末，公司員工總數為3952人，較去年同期5704人減少了1752人，員工成本從4740萬元減少至2710萬元。

　　從目前來看，上述動作效果并不明顯。

　　備受關注的是，在電商SaaS寒冬之下，微盟集團客戶明顯減少。

　　今年上半年，訂閱解決方案付費用戶數68725名，同比下降31.3%；商家解決方案付費用戶38706名，同比下降4.4%。

　　分析人士認為，阿里巴巴、騰訊、京東等互聯網大廠之間互聯互通進程提速，中小電商平臺推進數字化對微盟等第三方電商服務SaaS平臺的會員體系的需求降低，這是導致微盟集團等SaaS平臺中小客戶數量減少的重要因素。

　　“微信小店”的崛起，是否能給微盟集團帶來希望？

　　微盟集團相關負責人回應，作為騰訊重要的生態合作伙伴之一，微盟小程序正接入“微信小店”，支持商家參與微信電商生態。

　　對此，觀察人士認為，如果微信“送禮物”功能能夠為微信帶來充分的商業機會，對于微盟集團而言，是一場富貴。但是，電商市場格局基本穩固，如果微信沒有足夠的投入，很難打破目前的格局。

　　綜合考量，微盟集團想要借助“微信小店”翻身脫困，恐非易事。