土味“老錢風(fēng)”寵兒比音勒芬業(yè)績疲態(tài)顯現(xiàn)，謝秉政“10年10倍”目標(biāo)靠什么圓

　　記者丨張飛濤

　　實(shí)習(xí)生丨陳旭

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

　　土味“老錢風(fēng)”、開遍機(jī)場的比音勒芬開始“漲”不動了。

　　明星企業(yè)比音勒芬（002832..SZ）在過去幾年的業(yè)績表現(xiàn)突出，而這一曾經(jīng)股價(jià)連續(xù)向好的公司，從今年6月后，股價(jià)暴跌掉頭一路向下。

　　資本嗅覺似乎總是在前面，從近期比音勒芬公布的2024年三季度數(shù)據(jù)看出，比音勒芬的增長壓力顯現(xiàn)，第三季度營業(yè)收入和凈利潤雙雙下滑，中年男人的“老錢風(fēng)”寵兒似乎已經(jīng)失寵。

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　　三季度營收利潤雙下滑

　　毛利率比LV還高、宣布斥資23億建總部、董事長謝秉政提出“10年10倍”的目標(biāo)，比音勒芬的業(yè)績卻“漲不動”了。

　　根據(jù)公司披露的三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長7.3%；歸母凈利潤7.6億元，同比增長0.55%。單看第三季度，營收10.6億元，同比下滑4.37%；歸母凈利潤2.8億元，同比下滑17.32%；扣非歸母凈利潤2.8億元，同比下降19.95%。

　　比音勒芬未能維持住此前多個(gè)季度的業(yè)績增長，業(yè)績開始往下滑了。

　　比音勒芬業(yè)績疲態(tài)在半年報(bào)中已經(jīng)顯現(xiàn)出端倪。半年報(bào)顯示，2024年上半年，比音勒芬實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.4億元，同比增長15%；歸母凈利潤4.8億元，同比增長15.3%；扣非凈利潤4.6億元，同比增長20.5%。第二季度單季，營業(yè)收入6.7億元，同比增長10.5%；歸母凈利潤1.2億元，同比增長1.7%；扣非歸母凈利潤1.1億元，同比增長16.3%。

　　明顯的是，比音勒芬2024二季度收入增速明顯放緩，歸母凈利潤增速也出現(xiàn)了急速下滑。

　　縱觀比音勒芬過往業(yè)績，營業(yè)收入自2019年18.3億元至2023年的35.3億元，年均復(fù)合增長率超過18%，但2024年，幾乎無法維持此前的復(fù)合增長率。

　　比音勒芬的業(yè)績表現(xiàn)也支撐著其股價(jià)的強(qiáng)勢，2019年-2023年，股價(jià)漲幅達(dá)到242%，遠(yuǎn)超該時(shí)間段大盤32%的漲幅。不過，今年下半年以來，大盤區(qū)間漲幅達(dá)到15.29%（截至11月21日），比音勒芬股價(jià)還下跌了34.47%，可謂是完全跑輸大盤。

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　　打造百年奢侈品集團(tuán)毛利率超LV

　　比音勒芬這個(gè)品牌一直有爭議，喜歡的人說它“穿上就像資產(chǎn)過億”，不喜歡的認(rèn)為它“又土又貴還開遍機(jī)場”。

　　比音勒芬自己的定義是“國內(nèi)高端運(yùn)動時(shí)尚服飾及奢侈品品牌的運(yùn)營商”，旗下?lián)碛斜纫衾辗抑鳂?biāo)、比音勒芬高爾夫品牌、威尼斯狂歡節(jié)品牌以及新收購的兩個(gè)國際奢侈品牌CERRUTI 1881及KENT＆CURWEN。

　　在比音勒芬的企業(yè)文化中，愿景一欄里中赫然寫道“成為全球百年知名奢侈品集團(tuán)”。

　　浙商證券曾對比音勒芬的客群做出畫像：40歲以上，多為中小企業(yè)主、公務(wù)員以及大型國企、事業(yè)單位的中高層管理者，可支配月收入在3萬元左右。

　　如此來看，比音勒芬走的是相對高端路線。

　　比音勒芬能夠成為“高端”很大程度跟其將產(chǎn)品定位為“生活高爾夫服飾”有關(guān)。自2013年以來，比音勒芬已經(jīng)連續(xù)贊助中國高爾夫國家隊(duì)11年，甚至在品牌Logo里就有一個(gè)拿著高爾夫球桿的形象。高爾夫運(yùn)動就被冠上了“高端、商務(wù)、品質(zhì)”的標(biāo)簽。

　　從比音勒芬高爾夫淘寶官網(wǎng)看，比音勒芬的高爾夫系列產(chǎn)品價(jià)格幾乎都在千元以上，一件男士連帽外套價(jià)格就在1500元上下。

　　有相關(guān)研究人士表示：“35-50歲這一群體的消費(fèi)者對品牌有著非常明顯的偏好，并且運(yùn)動風(fēng)一定是他們的首要考慮，比如最近的‘lululemon，拉夫勞倫和始祖鳥’成為了中產(chǎn)標(biāo)配，比音勒芬正是切中了的這一群體，特別是中年男性群體。”

　　比音勒芬2023年的毛利率為78.61%，凈利率為25.76%，對比全球頂級奢侈品，LVMH路威酩軒的毛利率和凈利率分別為68.8%和18.52%。比音勒芬的毛利率和凈利率超過LVMH，這成為比音勒芬的一大看點(diǎn)。

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　　謝秉政夸下海口“10年10倍”

　　有了跟LV比肩的底氣，加上此前出色的業(yè)績，比音勒芬今年6月宣布，計(jì)劃投資不超過23億元（包括購地2.09億元）分期投資建設(shè)比音勒芬灣區(qū)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)總部基地，用8年至10年建設(shè)完成。按照近幾年比音勒芬的業(yè)績，23億元已經(jīng)超過了2021年-2023年歸母凈利潤的總和（2021-2023年歸母凈利潤分別為6.2億元、7.3億元、9.1億元，合計(jì)22.6億元），用3年賺的錢去蓋一個(gè)總部是否合適？

　　截至2024年三季度末，比音勒芬貨幣資金為12.1億元，交易性金融資產(chǎn)14億元。

　　去年20周年慶典上，比音勒芬創(chuàng)始人、董事長謝秉政給比音勒芬定下了一個(gè)目標(biāo)“集團(tuán)未來10年?duì)I收以10倍增長為目標(biāo)，營收總規(guī)模超300億元，瞄準(zhǔn)500億元！”

　　要知道，比音勒芬2023年?duì)I業(yè)收入才35億元，董事長謝秉政就喊出了300億元的豪言，到底是夸下海口，還是真有底氣。至少目前來看，比音勒芬2024年的表現(xiàn)低于預(yù)期，并且已有疲態(tài)顯現(xiàn)。

　　縱觀大環(huán)境，根據(jù)中國服裝協(xié)會報(bào)告，今年以來，我國服裝內(nèi)銷市場呈現(xiàn)增速持續(xù)放緩態(tài)勢，除上年較高基數(shù)因素外，在一定程度上反映出終端消費(fèi)內(nèi)生動力不足。

　　進(jìn)入三季度，在新一輪穩(wěn)增長政策措施效應(yīng)顯現(xiàn)及夏日經(jīng)濟(jì)的帶動下，服裝內(nèi)銷有所改善，月度降幅逐漸收窄。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-9月，我國限額以上單位服裝類商品零售額累計(jì)7390.9億元，同比下降0.2%，增速比2023年同期下滑13.0個(gè)百分點(diǎn)。

　　從消費(fèi)者心理，全球以及中國消費(fèi)者的心態(tài)也發(fā)生了變化，開始回歸理性消費(fèi)，全球各大奢侈品集團(tuán)發(fā)布的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，整體承壓，LVMH集團(tuán)、開云集團(tuán)第三季度營收出現(xiàn)兩位數(shù)下跌；歷峰集團(tuán)上半年財(cái)年?duì)I業(yè)利潤雙位數(shù)下跌；博柏利集團(tuán)上半財(cái)年收入大跌20%，并出現(xiàn)經(jīng)營虧損；杰尼亞集團(tuán)、菲拉格慕集團(tuán)、Tapestry集團(tuán)的營收或利潤均有不同程度下滑。

　　從國內(nèi)服裝類上市公司看，錦泓集團(tuán)前三季度營收和凈利潤紛紛下滑，歌力思前三季度營收持平但歸母凈利潤暴跌238%，贏家時(shí)尚上半年歸母凈利潤下滑37.4%。

　　比音勒芬寄希望于2023年收購的CERRUTI1881和KENT&CURWEN兩個(gè)奢侈品牌，公司對兩個(gè)品牌的10年的目標(biāo)是，CERRUTI1881超過50億元，KENT&CURWEN超過30億元。

　　不過，奢侈品牌的推廣壓力大，由于價(jià)格較高，具有一定的可選擇性，在一定程度上更受經(jīng)濟(jì)周期影響，要實(shí)現(xiàn)業(yè)績飛增比較難。

　　在比音勒芬的基本盤高爾夫賽道，也有不少勁敵涌現(xiàn)，Lululemon、Li-Ning、FILA、迪桑特也紛紛推出高爾夫系列，搶占市場份額。

　　300億元的“大餅”，謝秉政能否吃得下？