“中國(guó)家居零售第一人” 將生的希望交給重整

　　記者丨 寧曉敏

　　實(shí)習(xí)生 丨 田雨

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

　　中國(guó)曾經(jīng)的家居首富車(chē)建興仍然在困境中掙扎。

　　曾經(jīng)，車(chē)建興搭建了地產(chǎn)+家居賣(mài)場(chǎng)的千億紅星商業(yè)帝國(guó)。近幾年，美凱龍（601828.SH，01528.HK）深陷虧損困境，2023年，公司歸母凈利潤(rùn)為-22.16億元，今年前三季度又虧損近19億元。去年，美凱龍易主，車(chē)建興變現(xiàn)62.86億元，退居第二大股東。

　　車(chē)建興的困局在于，車(chē)建興、車(chē)建芳兄妹全資持股的紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“紅星控股”）財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)，已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債。

　　紅星控股正在進(jìn)行司法重整。曾經(jīng)的中國(guó)家居零售第一人，車(chē)建興能順利上岸嗎？

　　01

　　先斷了左臂“求生”

　　在中國(guó)家居界，車(chē)建興創(chuàng)造了傳奇。

　　車(chē)建興1966年出生于江蘇常州，16歲開(kāi)始做木工，他的木工生涯小有成就，但他不滿(mǎn)足只做木工，逐漸開(kāi)始做家具、接訂單，在常州設(shè)立“紅星家具城”，施行前店后廠(chǎng)模式。

　　在紅星家具城，頭腦靈活的車(chē)建興，不只出售自己的品牌，還代理多家知名家具品牌，生意日漸紅火。南京中央路，是車(chē)建興走出蘇州的第一站。借助營(yíng)銷(xiāo)，車(chē)建興在南京一炮打響。2002年，他公開(kāi)表示，“紅星美凱龍家具廠(chǎng)”要在全國(guó)開(kāi)到200家。

　　2016年，這一愿望就提前實(shí)現(xiàn)了，這一年，車(chē)建興50歲。紅星美凱龍一躍成為全球數(shù)量最多、規(guī)模最大的大型商業(yè)MALL運(yùn)營(yíng)商，成了世界MALL之王。當(dāng)時(shí)，王健林的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)是190座，凱德置地的凱德廣場(chǎng)102座。

　　2015年6月，紅星美凱龍港股IPO，募資70.06億港元。2018年1月17日，紅星美凱龍?jiān)贏(yíng)股掛牌，成為中國(guó)家居零售A+H第一股。

　　2018年，車(chē)建興以385億元財(cái)富登陸胡潤(rùn)百富榜。

　　車(chē)建興推動(dòng)紅星美凱龍家具城在全國(guó)攻城略地，可以說(shuō)家喻戶(hù)曉。實(shí)際上，車(chē)建興還是一名地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)平臺(tái)紅星地產(chǎn)，隱秘在紅星家具城背后悶聲發(fā)財(cái)。

　　車(chē)建興曾設(shè)立了三個(gè)產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，除了上市平臺(tái)美凱龍外，另外兩個(gè)為紅星控股和重慶紅星美凱龍企業(yè)發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“紅星企發(fā)”），紅星地產(chǎn)是紅星企發(fā)的下屬企業(yè)。

　　車(chē)建興的商業(yè)模式為，紅星美凱龍負(fù)責(zé)家居商場(chǎng)運(yùn)營(yíng)，紅星企發(fā)負(fù)責(zé)商業(yè)地產(chǎn)及住宅項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。借助紅星美凱龍家具城品牌及影響力及全國(guó)市場(chǎng)開(kāi)拓，紅星企發(fā)參與建成以百貨商場(chǎng)為主的城市綜合體、商業(yè)業(yè)態(tài)為依托的住宅項(xiàng)目。

　　家具城、商業(yè)體、住宅地產(chǎn)等，車(chē)建興打造了一個(gè)并不復(fù)雜的商業(yè)鏈，構(gòu)建了地產(chǎn)+家居賣(mài)場(chǎng)的紅星商業(yè)帝國(guó)。

　　截至2020年底，紅星美凱龍經(jīng)營(yíng)了92家自營(yíng)商場(chǎng)，273家委管商場(chǎng)，476家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街。而紅星控股總資產(chǎn)達(dá)到2678.62億元。

　　地產(chǎn)、家居賣(mài)場(chǎng)成了車(chē)建興產(chǎn)業(yè)的左臂右膀。然而，急速擴(kuò)張的車(chē)建興很快感受到了危機(jī)，并不得不斷了左臂求生。

　　2021年7月，港股公司遠(yuǎn)洋集團(tuán)發(fā)布公告，擬出資40億元收購(gòu)紅星地產(chǎn)70%股權(quán)。在此之前，遠(yuǎn)洋資本已斥資10.30億元入股紅星企發(fā)，獲得18%股權(quán)。

　　總資產(chǎn)近千億的紅星地產(chǎn)，40億元賣(mài)掉大部分股權(quán)，頂著“賤賣(mài)”的罵名，或體現(xiàn)車(chē)建興求生欲望。

　　02

　　右膀也不得不舍棄

　　地產(chǎn)夢(mèng)碎后，上市平臺(tái)紅星美凱龍這一產(chǎn)業(yè)“右膀”，車(chē)建興也不得不舍棄。

　　在快速擴(kuò)張過(guò)程中，車(chē)建興加了杠桿。一方面頻頻舉債，使得債務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大，另一方面，持續(xù)進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資、加杠桿。曾經(jīng)，車(chē)建興47億元“馳援”金科股份的黃紅云，所持金科股份的股權(quán)全被質(zhì)押。

　　在房地產(chǎn)市場(chǎng)深入調(diào)整、金融去杠桿的背景下，車(chē)建興的危機(jī)不期而至。

　　2020年，美凱龍實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142.36億元，同比下降13.56%，歸母凈利潤(rùn)17.31億元，同比大降61.37%。

　　這只是開(kāi)始。2022年，公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為141.38億元、5.59億元，同比下降8.86%、72%。2023年，營(yíng)業(yè)收入降至115.15億元，為2018年以來(lái)最低水平；歸母凈利潤(rùn)為-22.16億元，首次出現(xiàn)年度虧損。

　　紅星控股曾是美凱龍的控股股東，2020年，公司營(yíng)業(yè)收入277.55億元，同比下降16.47%；歸母凈利潤(rùn)18.94億元，同比下降43.11%。當(dāng)年底，公司長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為845.64億元，其中短期債務(wù)為333.82億元，貨幣資金為191.02億元，僅僅償還短期債務(wù)的資金缺口仍然較大。

　　車(chē)建興一度試圖力保美凱龍。2021年5月，美凱龍?jiān)?，擬將上海紅星美凱龍融資租賃有限公司、上海紅星美凱龍商業(yè)保理有限公司2家全資子公司等金融資產(chǎn)，以12.09億元的價(jià)格出售給紅星控股。此外，還將7家物流子公司股權(quán)及全部借款債權(quán)以23億元對(duì)價(jià)，轉(zhuǎn)讓給遠(yuǎn)洋資本的關(guān)聯(lián)公司天津遠(yuǎn)川投資。

　　甩賣(mài)資產(chǎn)回血，用于還債、補(bǔ)充流動(dòng)資金、日常運(yùn)營(yíng)管理等，但是，車(chē)建興的甩賣(mài)動(dòng)作仍然“堵”不住債務(wù)“窟窿”。截至2023年底，美凱龍貨幣資金29.74億元，其中4.54億元使用受限。對(duì)應(yīng)的債務(wù)中，短期借款49.72億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債91.36億元、長(zhǎng)期借款192.48億元、應(yīng)付債券17.59億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)達(dá)351.15億元，是貨幣資金的11.81倍。

　　無(wú)奈，車(chē)建興不得不忍痛割?lèi)?ài)，舍棄起家的美凱龍。2023年11月，車(chē)建興將美凱龍29.95%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給建發(fā)股份，回血62.86億元。

　　截至目前，車(chē)建興通過(guò)紅星控股及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有美凱龍23.51%的股份，退居第二大股東。

　　今年以來(lái)，美凱龍的經(jīng)營(yíng)狀況并未好轉(zhuǎn)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為61.05億元、-18.87億元，同比下降29.62%、245.19%。

　　03

　　寄望司法重整上岸

　　盡管頻頻甩賣(mài)資產(chǎn)，車(chē)建興的危機(jī)仍然沒(méi)有化解。

　　歷經(jīng)大甩賣(mài)，失去了左臂右膀的紅星控股，資產(chǎn)規(guī)模急劇縮水。2020年底，公司總資產(chǎn)為2678.52億元，到今年6月底，僅剩下294.53億元，縮水了2383.99億元。

　　紅星控股的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)閃崩式下降。2021年，公司歸母凈利潤(rùn)還有18.36億元，2022年、2023年分別虧損80.91億元、271.74億元。2023年巨額虧損，包括投資收益-184.88億元、資產(chǎn)減值損失21.29億元、信用減值損失33.81億元。

　　今年上半年，紅星控股營(yíng)業(yè)收入下降77.75%至16.65億元，歸母凈利潤(rùn)為-23.49億元，依舊虧損。毛利率為10.18%，較上年同期減少79.09%。

　　接連巨額虧損，紅星控股的財(cái)務(wù)壓力日趨突出。截至今年6月底 ，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到102.85%，凈資產(chǎn)為-8.41億元，嚴(yán)重資不抵債。期末，公司貨幣資金只有3.65億元，其中，3.25億元受限。對(duì)應(yīng)的債務(wù)，短期借款11.86億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債57.45億元、長(zhǎng)期借款0.55億元、應(yīng)付債券92.39億元，合計(jì)為162.25億元。上半年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為4.02億元。

　　截至今年6月底，紅星控股對(duì)外擔(dān)保余額為143.53億元，其中擔(dān)保債務(wù)逾期金額為31.15億元。

　　今年6月，因?yàn)闊o(wú)力清償?shù)狡趥鶆?wù)，為避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)惡化，紅星控股向法院申請(qǐng)重整，并獲得受理。今年7月，上海浦東新區(qū)人民法院裁定受理重整，并指定上海市方達(dá)律師事務(wù)所擔(dān)任管理人。

　　10月8日，法院發(fā)布紅星控股重整案招募投資人公告。

　　目前，紅星控股的資產(chǎn)并不多，除了持股美凱龍外，還間接持有東研科技約73.51%股權(quán)，東研科技持有東研院80%股權(quán)，此外，還持有紅星企發(fā)、紅星影業(yè)等部分股權(quán)。

　　出售地產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓美凱龍控制權(quán)，再到如今紅星控股司法重整，極力試圖自救的車(chē)建興，將生的希望交給了重整。

　　曾經(jīng)的風(fēng)云人物車(chē)建興，最終能否成功上岸，仍然是未知數(shù)。

　　4年前，車(chē)建興的財(cái)富超過(guò)430億元，穩(wěn)坐中國(guó)家居富豪榜之首。2023年，財(cái)富縮水至67億元。今年，胡潤(rùn)全球富豪榜上，已經(jīng)找不到車(chē)建興的名字了。