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3047798688@qq.com文 丨 田雨
出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)
“非常積極”的刺激措施，中國資本市場人氣爆棚，遠(yuǎn)在美國的中概股也在狂歡。
美東時間10月9日，樂信（LX.O）股價沖高回落，收漲1.93%，收報(bào)3.17美元/股。盡管近期股價大漲，但仍較巔峰時下跌了逾80%，知名機(jī)構(gòu)險峰長青至少虧損20億元。
作為中國第一批互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，曾經(jīng)的行業(yè)頭部企業(yè)，樂信年度營收超百億，歸母凈利潤曾超過23億元。2023年，樂信營收仍超百億，歸母凈利潤卻早已腰斬，今年上半年進(jìn)一步下降37%。
合規(guī)經(jīng)營，是樂信亟需面對并高度重視的問題。話術(shù)營銷、暴力催收、高利貸等，是投訴重點(diǎn)。黑貓投訴平臺上，針對樂信投訴超8萬條。
01
險峰長青或虧超20億
在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，樂信曾是行業(yè)頭部企業(yè)。
樂信的創(chuàng)始人肖文杰，1983年出生于江西，8次求職，最終進(jìn)入騰訊財(cái)付通任職。2013年，肖文杰離職創(chuàng)辦大學(xué)生分期購物平臺“分期樂”，這是中國最早的分期電商平臺。
分期樂曾經(jīng)備受資本追捧，險峰華興、Apoletto（DST創(chuàng)始人Yuri Milner旗下基金），貝塔斯曼、經(jīng)緯中國、京東、華晟資本、經(jīng)緯中國、共建創(chuàng)投、泰康保險等相繼入股。
2017年12月21日，樂信登陸美國納斯達(dá)克。根據(jù)招股書，上市之前，肖文杰通過JX Chen家族信托持股36.4%，K2 Partners entities（險峰長青，原險峰華興）持股15.3%，Matrix Partners China III Hong Kong Limited（經(jīng)緯中國）持股12%），京東持股11.9%，泰康保險持股6.6%，Apoletto 持股6%。
樂信美股上市時發(fā)行價9美元/股，2018年3月12日，股價一度漲至20美元/股。此后，股價不斷回落。到2020年6月底，股價10.64美元/股。
到2020年上半年，由于P2P整頓、樂信30億元ABS發(fā)行延宕，機(jī)構(gòu)股東紛紛離場。
wind數(shù)據(jù)顯示，到2020年12月16日，樂信持股5%以上股東僅剩下肖文杰、Rui Zhang。
2021年一季度末，險峰長青又以10.80%的持股比成為重要股東，持股數(shù)量約為3952.76萬股，自此至今9月17日，持股數(shù)量沒有變動。
2021年一季度，樂信股價在6.27美元-15.42美元/股之間波動，以平均數(shù)計(jì)算，險峰長青的入股成本估算為4.29億美元。
近年來，樂信股價跌跌不休。2022年11月9日曾探底至1.26美元/股，今年9月23日的收盤價為1.67美元/股。9月26日開始，受中國資產(chǎn)大爆發(fā)影響，樂信股價大漲。
10月9日，樂信提前釋放了2025年業(yè)績可能向好、考慮提高分紅率至25%的利好。當(dāng)日股價沖高回落，收盤價為3.17美元/股，仍較巔峰時下跌了84.15%。（以上股價均為美東時間）
據(jù)此估算，2021年入股以來，險峰長青浮虧3億美元，約合人民幣超20億元。
02
半年凈利再降37%
肖文杰創(chuàng)立的分期樂，曾經(jīng)在業(yè)內(nèi)創(chuàng)造了一個小小的奇跡。比京東白條、阿里花唄還早上市的分期樂，做校園貸“一炮走紅”，規(guī)模迅速擴(kuò)大。但是，“裸照、騷擾、暴力催債”等讓“校園貸”陷入了輿論漩渦，分期樂也備受質(zhì)疑。
2016年，分期樂升級為樂信集團(tuán)，尋求轉(zhuǎn)型，并宣布不再做金融。如今的樂信，業(yè)務(wù)不僅包含分期購物商城分期樂、信用消費(fèi)產(chǎn)品樂花卡以及電商平臺買吖，還延伸到助力金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的云犀科技，提供信用貸款服務(wù)的樂信普惠等，營業(yè)收入主要由信貸便利服務(wù)收入、科技賦能收入、分期電商平臺服務(wù)收入三部分組成。
經(jīng)營業(yè)績方面，2018年、2019年，樂信實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為57.92億元、93.47億元，同比增長41.17%、61.38%；歸母凈利潤分別為19.77億元、22.95億元，同比增長722.67%、16.04%。
但此后的業(yè)績并不穩(wěn)定。2020年，樂信營業(yè)收入首次突破百億大關(guān)，達(dá)到101.99億元，但同比增速放緩至9.11%；歸母凈利潤為5.95億元，同比降幅達(dá)74.07%。
2021年至2023年，營業(yè)收入分別為104.59億元、88.55億元、118.66億元，同比變動2.55%、15.34%、34.01%；歸母凈利潤分別為23.34億元、8.20億元、10.66億元，同比變動292.27%、-64.88%、30.03%。
2023年，樂信營收凈利快速增長，卻是建立在2022年大幅下滑基礎(chǔ)之上。事實(shí)上，2023年的歸母凈利潤不及2021年的一半。
從利潤表數(shù)據(jù)看，2023年，樂信多個費(fèi)用指標(biāo)變動不大，但“或然負(fù)債準(zhǔn)備”一項(xiàng)32.03億元，較上年增加17.35億元。
今年上半年，樂信實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為63.92億元，同比增長17.89%；歸母凈利潤為4.28億元，同比下降37.33%。其中，一二季度的歸母凈利潤分別為2.02億元、2.27億元，同比下降38.43%、363.32%。
今年上半年的歸母凈利潤大幅下降，除了“或然負(fù)債準(zhǔn)備”同比有所增加外，影響最大的是“擔(dān)保負(fù)債損失”，達(dá)6.84億元，同比增加9.71億元。
近年來，樂信推動AI在業(yè)務(wù)流程中全鏈條應(yīng)用，通過數(shù)據(jù)治理與AI技術(shù)創(chuàng)新，希望能在獲客、風(fēng)控、貸后等全流程精細(xì)化運(yùn)營，提升效率、降低成本。
但從實(shí)際效果來看，科技創(chuàng)新降本增效的效果并不明顯。
03
逾期率上升合規(guī)受質(zhì)疑
樂信業(yè)績下滑，與逾期率上升有一定關(guān)系。
2023年第四季度，樂信90天以上逾期率從第三季度的2.67%上升至2.9%，今年第一、二季度分別為3.0%、3.7%，持續(xù)攀升。
逾期率上升，樂信因此大幅計(jì)提擔(dān)保負(fù)債損失、或然負(fù)債撥備等。
逾期率上升，與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、用戶還款意愿等因素有關(guān)，反映的是助貸行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量下降。
信貸便利服務(wù)收入是樂信收入的主要來源，2021年至2023年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入分別為69.56億元、59.64億元、96.66億元，占公司當(dāng)期營業(yè)收入的61.12%、60.45%、74.03%。
2022年、2023年，科技賦能收入分別為18.46億元、16.40億元，占營業(yè)收入的比重為18.71%、12.56%。
今年上半年，信貸便利服務(wù)收入、科技賦能收入分別為53.18億元、8.96億元，占比為77.26%、13.02%。
對比發(fā)現(xiàn)，樂信對信貸便利服務(wù)收入的依賴程度加深，而科技賦能收入比重下降，說明科技創(chuàng)新不足，這與樂信宣稱的“中國領(lǐng)先的新消費(fèi)數(shù)字科技服務(wù)商”似乎有所不符。
高度依賴助貸業(yè)務(wù)，逾期率上升壓力加大，樂信經(jīng)營面臨挑戰(zhàn)。此外，包括京東等也積極布局電商分期業(yè)務(wù)，京東這個曾經(jīng)的親密伙伴變成了競爭對手，樂信電商分期業(yè)務(wù)面臨的競爭加劇。
樂信在經(jīng)營方面也存在一些合規(guī)的質(zhì)疑。
在黑貓投訴平臺上，近30天，樂信分期樂的投訴量達(dá)2116條，累計(jì)數(shù)達(dá)81853條。投訴主要內(nèi)容涉及高利貸（收取會員費(fèi)、擔(dān)保咨詢費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、保險費(fèi)等）、提前還款收違約金、暴力催收、誘導(dǎo)貸款、泄露個人信息等。
梳理這些投訴發(fā)現(xiàn)，在催收過程中，部分投訴稱催收人員冒充公檢法等司法機(jī)關(guān)人員。
分期樂的銷售人員還存在“話術(shù)”推銷問題。業(yè)務(wù)員打著銀行、支付寶工作人員的名義，以查看芝麻信用分、測試貸款額度為由，為店主、個體商戶等人群在“分期樂”辦理借款，消費(fèi)者發(fā)現(xiàn)下款后才明白被誘導(dǎo)貸款。
黑貓投訴平臺上，部分消費(fèi)者投訴稱“被借款”，無法取消。有消費(fèi)者稱，反復(fù)投訴后，得到的答復(fù)是補(bǔ)償部分借款利息。
經(jīng)營與合規(guī)雙重壓力之下，樂信該如何應(yīng)對，才能讓自己及客戶樂信？
