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3047798688@qq.com文 丨 夏路
出品丨鰲頭財經
針對“老板電器是不是真的老了“的質疑聲，從2018年延續至今。
最新2024年一季度業績顯示，老板電器（002508.SZ）實現營收凈利雙增，但業績在3家廚電上市公司中增速墊底。
鰲頭財經注意到，近幾年盡管老板電器營收穩中有升，但有一半產品的市場份額在下滑，包括吸油煙機、燃氣灶、消毒柜、嵌入式洗碗機、電蒸箱等主營王牌產品。
此外，近兩年來，公司4家重要子公司由盈轉虧，名氣、金帝兩大品牌名列其中，且凈虧損有逐漸擴大的趨勢。
造成老板電器王牌產品市場份額下滑和業務虧損的原因是多方面的。一方面，對房地產行業的過度依賴，老板電器在住宅精裝修廚電市場的份額常年保持超過36%，穩居市場首位。隨著房地產市場遇冷導致市場對廚電需求減少，2021年，老板電器出現了自上市以來的首次凈利潤下降。面對部分精裝修業務客戶財務狀況惡化的嚴重問題，公司不得不為此計提高達7.78億元的壞賬準備。截至2023年12月31日，老板電器公司應收賬款余額30億元，壞賬準備12.24億元，相比2022年末的11億元有所增加。
另一方面，產品多元化轉型不順利，除了傳統的油煙機、灶具外，其他產品的競爭力較弱。同時，越來越多的家電企業入局廚電賽道，市場競爭日益激烈。
01
小作坊發展成為廚電龍頭
1979年，紅星五金廠是一家僅有5名工人的作坊式小廠，在任建華的帶領下開啟創業之路，憑借4000元的啟動資金和三把老虎鉗和榔頭等基礎勞動工具，最初生產紡織機下柱。此后近10年，業務范圍逐步擴大，涉及風扇配件，電暖鍋等。
1987年，紅星五金廠轉型升級，與航天工業部上海有線電廠合作生產吸油煙機，從此構建起自己的主業。1988年“老板”商標注冊成功，標有“老板”商標的吸油煙機產品陸續走向全國市場。
1991年，杭州老板電器實業公司組建，并于1992年取得脫排油煙機全國銷量第一的成績。
此后兩年，老板電器開啟規模化擴張和多元化布局。1997年提出“不斷改革，依靠科技，質量興廠”的口號，2001年，老板牌吸油煙機獲“國家監督抽查合格好產品”稱號。
2003年，老板電器進一步明確致力于做高端廚電的定位。2010年在深交所上市，成為國內第一家登陸資本市場的高端廚電企業，上市首日市值即突破120億。此后10年，老板電器借助于二級市場的融資逐步完善品牌布局與產品矩陣。
經過40余年的發展，老板電器現已成為中國廚房電器行業生產規模最大、產品類別最齊全、銷售區域最廣的龍頭企業之一。
老板電器在2010年上市后，經歷了一段業績快速增長的時期。從2010到2020年，公司營業收入從12.32億元躍升至81.29億元，實現了560%的增長，而歸母凈利潤更是從1.34億元飆升至16.61億元，增幅達1136%。
02
遭遇中年危機
已經成立45年的老板電器業績也并非一直保持高速增長。
2021年，老板電器出現上市以來凈利潤首次負增長，實現營業總收入101.48億元，同比增長24.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤13.32億元，同比下降19.81%。
這主要是因為部分精裝修業務客戶的壞賬進行了計提，其中對恒大的壞賬進行了100%全額計提，總額達6.6億元。此外，廚電行業對房地產市場的依賴性較高，近年來房地產市場降溫，對廚電企業的業績產生了一定影響。
在房地產發展繁榮時期，老板電器承接大量住房工程任務，其工程渠道的收入占比從2018年的9.9%提升至2021年的19.47%。在住宅精裝修廚電市場的份額常年保持超過36%，穩居市場首位。
如今，老板電器步入了“中年危機”。
近幾年，老板電器的應收賬款逐年攀升。2019年-2023年，以及2024年第一季度，它們的應收賬款為7.26億元、10.08億元、15.98億元、16.90億元、18.10億元、16.49億元。
貨幣資金波動較大，東方財富數據顯示，2019年-2023年，以及2024年第一季度，老板電器的貨幣資金分別為40.54億元、39.21億元、38.02億元、52.93億元、19.85億元、15.66億元。2022年因加強風險管控促進了銷售回款增加，使得公司經營現金流增加，貨幣資金隨之增長。
2023年，公司旗下4家子公司凈利潤出現虧損，合計虧損超8000萬。4家子公司從2022年開始出現虧損，其中2022年度合計營收14.47億元，凈利潤虧損6897萬元。
盈利能力下降，部分業務出現虧損，對公司整體毛利率產生了負面影響，毛利率呈下滑趨勢。
數據顯示，2020年-2022年，公司銷售毛利率分別為56.16%、52.35%、49.98%，2023年銷售毛利率恢復至50.65%。2024年一季度銷售毛利率為50.65%，同比下滑4.1個百分點。
隨著需求逐漸釋放，廚電市場下滑后迎來復蘇，帶動公司業績增長。數據顯示，老板電器2023年實現營收112億元，同比增長9.06%；歸母凈利潤17.33億元，同比增長10.2%，今年一季度，老板電器實現營收22.37億元，同比增長2.75%；歸母凈利潤3.98億元，同比增長2.49%。
03
核心產品市占率下滑
老板電器以吸油煙機享譽市場，迄今仍依賴這一拳頭產品，2023年該產品在營收占比中達到47.51%，燃氣灶排名第二，占比達到23.84%。
鰲頭財經注意到，公司2023年實現營收、凈利潤同比增長的同時，包括吸油煙機、燃氣灶、消毒柜、嵌入式一體機、嵌入式電烤箱和嵌入式電蒸箱等主要產品品類中，有一半產品的市場份額較2022年同期出現下降。主要是由于房地產市場拖累，外部競爭加劇，產品競爭力弱等原因導致。
具體來看，2023年線下市場中，吸油煙機市場份額較2022年同期下降0.73個百分點，燃氣灶市場份額同比下降0.68個百分點，消毒柜市場份額則同比下降2.61個百分點。在線上市場中，老板電器嵌入式洗碗機、嵌入式電蒸箱的市場份額分別同比下降了6.44個百分點和6.32個百分點。
不過，老板電器部分產品仍保持著一定的市場優勢。例如，在線上，其品牌廚電套餐零售額市場占有率為31.5%，較2022年同期提升1個百分點；在線下，吸油煙機、燃氣灶、嵌入式洗碗機零售額市場占有率分別為31%、30%、19.6%，保持行業龍頭地位；在精裝修渠道，市場份額也達到31.9%，穩居行業第一。
針對市場份額下滑的情況，老板電器表示，會根據不同渠道特點采取差異化的渠道策略，針對不同渠道開發專供產品，不斷夯實自身硬實力以應對渠道變化，做到渠道的多元協同發展。同時，公司也在努力抓住洗碗機等新興品類的市場機遇，打造“第二增長曲線”。然而，其轉型效果尚需時間檢驗，未來發展仍面臨一定挑戰。
