IPO，成為文遠知行等智能駕駛公司的護身符？

　　文 丨 李躍

　　出品丨鰲頭財經

　　幾年前，蔚來、理想、小鵬相繼登陸美股，造車新勢力三強的地位由此確立。高光時刻自帶濾鏡，彼時國內對新能源汽車的質疑、各家持續虧損的不確定性、后來者的圍攻……隨著納斯達克鐘聲的敲響，被一一沖淡。

　　如今，這一幕正在智能駕駛領域重現。

　　上個月底，自動駕駛“獨角獸”公司文遠知行提交了在美國通過美國存托憑證（ADR）形式上市的文件，此次IPO將由摩根士丹利、摩根大通和中金公司牽頭。無獨有偶，自動駕駛出行服務公司小馬智行計劃于今年9月赴美進行IPO，并且已有明確IPO投資意向的機構投資者。

　　據不完全統計，自2023年初至今，已有近20家自動駕駛相關公司陸續開啟上市進程，其中包括黑芝麻智能（02533.HK）、地平線等專注于自動駕駛芯片解決方案的芯片級企業，也有諸如佑駕創新、Momenta、縱目科技等主要以自動駕駛解決方案提供為主的企業，目標上市地主要集中在美國和中國香港。

　　可以預見，率先拿到IPO晉級門票的智駕公司必將重塑行業格局，一場淘汰賽也將隨之開啟。

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　　嗷嗷待哺的“獨角獸”

　　天眼查資料顯示，文遠知行成立于2017年，是全球領先的L4級自動駕駛科技公司，如今仍處于虧損階段。

　　據招股書顯示，2021年至2023年，文遠知行分別實現營收1.382億元、5.275億元、4.018億元，分別凈虧損10.073億元、12.985億元、19.491億元。2024年上半年，公司實現營收1.503億元，凈虧損8.82億元，三年半累計虧損超51億元，其中研發費用近28億元。“公司自成立以來一直沒有盈利，這種情況在未來可能會持續。”文遠知行在招股書中提醒。

　　公開數據顯示，文遠知行在2021年至2023年間，自動駕駛出租車總共賣出不足20輛。對此，文遠知行在招股書中列舉出了包含“商業模式尚未經過驗證”等風險因素。

　　“無人駕駛出租車要掙錢，必須依靠規模效應。以目前行業的成本來看，當一家企業在一個城市內的無人駕駛出租車保有量超過1000輛，即可達到基本的盈虧平衡；但要實現真正大規模商業化，無人駕駛出租車需要對城市內出租車實現5%-10%的替換率。” 賽可智能CTO于乾坤認為。

　　而即便是將成為“自動駕駛AI芯片第一股”的黑芝麻智能，短期內也很難打破虧損的局面。最新公告顯示，黑芝麻智能申請通過港交所IPO發行3700萬股股份，發行價指導區間為28港元/股至30.3港元/股，股份從今日（8月8日）在港交所開始交易。截至上午10時30分左右，黑芝麻智能股票跌幅超過26%。

　　招股書顯示，黑芝麻智能此次募集資金約80%將用于未來5年的研發，約10%用于提高商業化能力，另外約10%用于營運資金及一般公司用途。

　　從黑芝麻智能公開的財務數據可看到，2021年至2023年，黑芝麻智能的收入分別為6050萬元、1.65億元、3.12億元；年內虧損分別為23.57億元、27.54億元、48.55億元。黑芝麻智能在招股書中提到，虧損還有擴大趨勢。

　　除此之外，像地平線、縱目科技、佑駕創新等公司，在2021年至2023年，3年累計虧損分別為175.23億元、15.86億元5.68億元。

　　“目前各家都逃不過盈利難題，虧損也是這些智能駕駛企業選擇上市的一個原因，這也是其上市后股價走勢的關鍵影響因素之一。企業應聚焦于技術創新和市場培育，逐步實現商業化落地，建立起健康的現金流和自我造血能力，才有可能成長為真正的行業龍頭。” 深度科技研究院院長張孝榮表示。

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　　特斯拉再現“鯰魚效應”

　　在張孝榮看來，智能駕駛這條路前程似錦，也荊棘叢生。隨著車企紛紛自研自動駕駛技術，尤其是特斯拉FSD（完全自動駕駛）入華的臨近，將給中國自動駕駛初創企業帶來巨大的沖擊和考驗。

　　在7月底的特斯拉二季度財報會議上，特斯拉CEO馬斯克明確表態：FSD進入中國的審批手續今年內就會下來。早在2021年，特斯拉就推出了FSD的Bate版本，從V12版本開始，特斯拉的FSD開始名聲大噪，因為從各種測試的結果來看，它的表現都越來越像人類駕駛。

　　有國內汽車企業相關技術人士表示，特斯拉FSD已領先國內無人駕駛1.5-2年。據悉，特斯拉在中國銷售的汽車數量約180萬臺，如果都裝載FSD，這180萬輛車將變成無處不在的、可感知、可規劃、可決策的汽車機器人。

　　“特斯拉不僅僅是一家電動車公司，更是一家可持續能源公司、人工智能公司和機器人公司”，這是馬斯克對這家公司的定義。不得不承認，作為新能源汽車領域的鼻祖級公司，特斯拉一次次地在中國市場扮演著“鯰魚”的角色。

　　10年前，特斯拉登陸中國市場，自此，一場優勝劣汰的革命在新能源市場掀起巨浪。特斯拉的到來，不僅攪活了國內新能源汽車市場，打破了企業靠補貼存活的謊言，同時倒逼企業快速成長，適應競爭，變相成就了比亞迪全球銷冠的地位。不僅如此，特斯拉憑借成本“大殺器”，讓新能源汽車迅速走進了尋常百姓家。

　　回歸到智能駕駛領域，特斯拉FSD的到來，對眾多初創型智能駕駛公司來說，既是挑戰也是機遇。

　　中泰證券認為，若特斯拉在國內開放FSD功能，一方面將提升智能駕駛滲透率，另一方面將刺激國內企業加大自動駕駛投入，行業邁向商業化拐點趨勢正在顯現。興業證券分析指出，從投資節奏看，特斯拉是智能駕駛的錨，FSD后續進展或再超預期，年內或有較多事件性催化，智能駕駛行業具有板塊性機會。

　　那么，IPO之后，像文遠知行、黑芝麻智行等一眾獨角獸公司是否真的拿到了護身符？一位財經專家說得好，“上市不是企業的護身符、股價不是企業的防彈衣”。企業的命脈不應該和資本市場捆綁，盡早實現自我造血才是根本。