白酒行業上半年：大手筆分紅背后，高庫存隱憂顯現

　　文 丨 李琳

　　出品丨鰲頭財經

　　縱觀2024年上半年的白酒市場，行業深度調整階段，強者恒強的“馬太效應”持續加強，品牌競爭分化進一步加劇，頭部酒企營收和凈利潤的成績亮眼，表現出更強的抗周期能力。

　　以貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）為代表的白酒上市企業紛紛開啟大手筆分紅，與市場投資者共享企業發展的紅利。與之形成對比的是，不少區域酒企在市場擠壓式增長下，受到的沖擊越來越大，在虧損邊緣掙扎。

　　動銷放緩、庫存高企成為當下所有白酒企業面臨的共同問題，也是白酒企業要維持業績增長過程中必須要跨過的一道坎。

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　　總金額超千億，白酒企業“大秤分金”

　　公開數據顯示，2023年全國白酒行業在總產量下降的情況下，營收和利潤雙雙增長，同比增速分別為9.7%、7.5%。其中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒等頭部酒企增速均達到10%以上，遠超行業平均水平。

　　亮眼業績之下，多數白酒企業在2024年上半年開啟大手筆分紅模式。6月12日，貴州茅臺發布2023年年度權益分派實施公告，以公司總股本12.56億股為基數，每股派發現金紅利30.876元（含稅），共計派發現金紅利387.86億元。另外，貴州茅臺還進行了240億元的特別分紅，合計分紅高達627.86億元。

　　白酒行業另一家龍頭酒企五糧液也進行了大手筆分紅。根據相關公告，五糧液已向全體股東每10股派發現金紅利46.70元（含稅），總額達到181.27億元，分紅比率和分紅規模均創上市以來新高。

　　除此之外，瀘州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、古井貢酒（000596.SZ）、今世緣（603369.SH）、口子窖（603589.SH）、水井坊（600779.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）、迎駕貢酒（603198.SH）、金徽酒（603919.SH）、舍得酒業（600702.SH）、老白干（600559.SH）、天佑德（002646.SZ）、伊力特酒（600197.SH）等14家上市白酒企業進行了分紅，其中，瀘州老窖分紅額度最高為79.49億元，天佑德酒最低為0.63億元。

　　從分紅額度占比來看，頭部酒企占了絕對比例。貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份和山西汾酒這5家分紅排名靠前的酒企合計派發現金紅利1012.13億元，占上市白酒企業總分紅總額的比例超90%。

　　值得注意的是，在進行分紅的白酒企業中，酒鬼酒的分紅下降較多。數據顯示，2023年，酒鬼酒進行現金分紅3.25億元，較2022年度下降了0.97億元。分紅額度下降背后是酒鬼酒下滑的業績。根據酒鬼酒發布公告，2023年，酒鬼酒營收28.30億元，同比下滑30.14%；同期歸母凈利潤5.48億元，同比下滑47.17%。

　　進入2024年，酒鬼酒的業績再度下滑。根據公司發布的2024年半年度業績預告，今年上半年，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.1億元-1.3億元，較去年同期的4.22億元下降73.93%-69.19%。

　　對此，酒鬼酒解釋稱，當前白酒行業整體仍處于調整期，行業擠壓式競爭進一步加劇，白酒產品價格承壓，渠道客戶信心仍處于修復階段，次高端以上產品消費需求仍待恢復。

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　　動銷放緩，上半年庫存壓力日增

　　白酒企業大手筆分紅的同時，去庫存又成為了白酒行業2024年上半年繞不開的話題。中國酒業協會理事長宋書玉表示，今年白酒產業仍處于去庫存周期，存量時代特征愈發鮮明。

　　白酒行業的高庫存與消費升級放緩，消費者更青睞性價比的白酒產品。中國酒業協會發布的《2024 中國白酒市場中期研究報告》顯示，今年上半年白酒主流消費價格帶明顯下移，有超過60%的調研對象認為渠道庫存壓力仍在增加。

　　消費端疲軟讓價格一向堅挺的飛天茅臺也受到了影響。今年端午節前后，2024年單瓶500ml飛天茅臺價格從2500元下跌到2200元左右，引發黃牛拋售飛天茅臺，同時出現股價下跌等連鎖反應，以至于幾乎每隔幾天都會傳出茅臺供應端控量的政策。

　　為了維護產品價格，減輕渠道庫存壓力，6月底開始，瀘州老窖、劍南春等多家白酒企業發布停止發貨或提價通知，提振經銷商信心的同時，防止核心產品出現價格倒掛，以維護企業品牌形象。

　　相比茅臺、五糧液、瀘州老窖等頭部酒企，區域酒企的日子則更加艱難。上文提到的酒鬼酒便是一個典型代表。

　　面臨同樣情況的還有區域酒企皇臺酒業（000995.SZ）。根據皇臺酒業發布的2024年半年度業績預告，報告期內，歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損300萬元-500萬元，與去年同期的盈利303.85萬元形成鮮明對比。

　　對于業績預虧，皇臺酒業在公告中稱，一是受市場環境影響，白酒行業整體競爭加劇，對公司經營造成壓力；二是公司適度加大市場推廣力度，銷售費用和管理費用較去年同期有所增加。

　　公開數據顯示，今年一季度，規模以上白酒企業完成總產量同比增長6.0%。銷售收入同比增長13.8%；利潤同比增長13.1%。同時，規模以上白酒企業虧損面為34.9%，比上年提高5.3%。

　　在白酒行業深度調整周期內，全國性酒企在渠道、資金、品牌力等方面的實力要遠強于區域酒企，市場擠壓式增長態勢下，不斷搶占區域酒業市場。這種情況下，區域酒企庫存問題或更加嚴峻，酒企面臨的可能不僅僅業績增長問題，甚至還包括生存問題。