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3047798688@qq.com記者丨馬永欣
見習生丨 屠玲
出品丨鰲頭財經（theSankei）
從今年5月31日起，明陽智能（601615.SH）被國際指數編制公司MSCI從全球標準指數中剔除。
明陽智能曾因成功闖關MSCI指數而被市場寄予較高期望。短短3年，明陽智能發生了什么？
明陽智能遭遇凈利股價“雙殺”。2023年度，公司實現的歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“歸母凈利潤”）大降近90%。二級市場上，自2022年7月高點以來，公司股價下跌了70%。
01
凈利跳水式下降
歷經幾年高速增長后，明星公司明陽智能經營業績“高臺跳水”。
2023年度，明陽智能實現營業收入278.59億元，同比下降9.39%；歸母凈利潤為3.72億元，同比下降89.19%；扣除非經常性損益的凈利潤（簡稱“扣非凈利潤”）為2.06億元，同比下降93.36%。
天眼查顯示，明陽智能成立于2006年，2019年通過IPO在上交所主板掛牌上市，主要產品為風電機組制造、電站開發運等。
明陽智能自稱是全球頂級的風機制造商和清潔能源整體解決方案提供商，致力于能源的綠色、普惠和智慧化，業務涵蓋風能、太陽能產業，已發展成為國內領先、全球具有重要影響力的智慧能源企業集團。有“五大”（華能、中國大唐、國電、華電和國電投）電力公司以及民營電力集團為主導的市場客戶群，投運遍布全國200多個風力發電場項目，產品遠銷至保加利亞、印度、羅馬尼亞、巴基斯坦、南非等地。
基于上述優勢，在風電搶裝潮的高峰期，明陽智能的經營業績高速增長，一度成為明星企業。2019年至2021年，實現的營業收入分別為104.93億元、224.57億元、271.58億元，同比增長52.03%、114.02%、20.93%；凈利潤為7.13億元、13.74億元、31.01億元，同比增長67.28%、92.84%、125.69%；扣非凈利潤為6.34億元、14億元、29.34億元，同比增長101.99億元、120.82億元、109.55億元。
2022年，明陽智能實現的營業收入、歸母凈利潤分別為307.48億元、34.55億元，同比增長12.98%、9.40%。與此前3年相比，增速明顯放緩。當年的扣非凈利潤為31.10億元，同比增速為4.01%，放緩更明顯。
2023年，明陽智能的凈利潤下降幅度較大。明陽智能稱是因為受到行業周期的影響，由于風電行業進入激烈的價格競爭階段，風機中標價格整體下降，尤其是陸上風電中標價下降較大。公司交付的風機總體價格出現下降，導致風機銷售毛利率同比下降。公司中標待交付的海上風電訂單受不可抗力因素對具體項目實施進度的影響而發生延期交付，導致海上風機銷售量較上年同期有一定幅度下降。公司原計劃在第四季度完成的電站產品交易延期，電站產品出售利潤不及預期。
與同行相比，明陽智能的凈利潤表現也較糟糕。2023年，同行中，金風科技（002202.SZ）、運達股份（300772.SZ）凈利潤下降幅度分別為44.16%、32.84%，遠低于明陽智能。而三一重能（688349.SH）、湘電股份（600416.SH）的凈利潤則出現了快速增長。
不過，今年一季度，明陽智能實現的營業收入、凈利潤分別為50.75億元、3.04億元，同比增長84.60%、233.83%。
02
股價大跌機構逃離
經營業績超預期下降，明陽智能的股價出現較大幅度下跌。
曾經，在二級市場上，明陽智能表現頗為出色。2019年上市時，公司發行價為4.75元/股，上市后，股價震蕩上行，到2021年11月5日，股價漲至36.03元/股，較發行價上漲了約6.6倍。
2021年5月，市值大幅增長的明陽智能，被納入MSCI 指數。
然而，隨著經營業績變臉，明陽智能的股價“偃旗息鼓”。
K線圖顯示，2021年11月至2022年7月，股價走出一個V字形，2022年7月15日盤中高點為35.98元/股。此后，股價一路下跌。今年2月5日，盤中低點為7.85元/股。近4個月，股價略有回升，6月12日收盤價10.24元，仍較2022年7月15日高點下跌了約70%。
對應的市值，從813億元銳減至約233億元，不到2年，市值蒸發了約580億元。
股價大跌的背后，機構也在逃離。
2023年6月末，陸股通持有明陽智能13.18%的股份，位列公司第一大流通股東。2023年第三、四季度以及今年一季度，陸股通連續減持，減持的股份數量分別約4368萬股、5613.25萬股、6593.62萬股。今年一季度末，陸股通持股比例為5.88%，退居第二大流通股東。
短短三個季度，陸股通持股比例減少了超過一半。
今年一季度，全國社保基金102組合、富國基金公司、格林基金公司、太平洋人壽保險公司等均減持了明陽智能，減持數量分別為1511.06萬股、991.75萬股、28.05萬股、20.91萬股。
從基金公司持股情況看，2022年6月底，基金公司合計持有明陽智能約2.20億股股份，占公司流通股總數的11.36%。到今年一季度末，基金公司合計持股數量為4536.86萬股，占公司流通股總數的2%。2023年底，華夏基金、南方基金、廣發基金持有明陽智能的股份數量分別為797.95萬股、630.97萬股、400.34萬股。到今年一季度末，這些知名基金公司均在明陽智能的股東榜單上消失。
03
分紅率猛增、密集融資意欲何為
明陽智能的幾個動作受到市場質疑。
2023年度，在凈利潤下降幅度接近90%的情況下，明陽智能的現金分紅一反常態，大幅超出預期。
根據利潤分配方案，2023年度，公司向全體股東每10股派發現金紅利3.041元（含稅），合計將派發現金紅利6.56億元，年度現金分紅占當年凈利潤的176.25%（不包含回購股份金額）。
此前的2018年度至2022年度，公司派發的年度現金紅利分別為0.80億元、1.08億元、2.06億元、4.65億元、6.91億元，分別占當期凈利潤的比例為18.79%、15.10%、15.01%、15%、20%。
2023年的分紅率為何突然大幅飆升？如此操作，令人費解。
2023年12月15日，證監會發布上市公司《現金分紅指引》，明確鼓勵現金分紅導向，推動提高分紅水平，對不分紅的公司加強披露要求等制度約束督促分紅。但同時也明確，加強對異常高比例分紅企業的約束，引導合理分紅。
截至2023年底，公司貨幣資金129.59億元，其中，受限資金9.48億元，對應的有息負債149.34億元。當年，公司財務費用0.93億元，較上年增加1.41億元，增幅為193.75%。
值得一提的是，2019年以來，明陽智能密集進行股權再融資，包括定增、發行可轉債等，股權融資合計達108.14億元。
截至2023年底，公司此前披露的募投項目尚需繼續投資14.51億元。
張傳衛是明陽智能的實際控制人、董事長、總經理、首席執行官。2023年，其薪酬為385.52萬元，較2022年增加0.13萬元。凈利潤大幅下降，張傳衛的薪酬為何不降反增？
2023年，公司董事、首席技術官張啟應薪酬為251.54萬元，同比減少8.94萬元；首席財務官梁才發薪酬為151.60萬元，同比減少10.71萬元。
明陽智能的控股股東明陽新能源投資控股集團有限公司（簡稱“明陽集團”），曾籌劃發行規模為不超過12億元的交換公司債券，交換標的為其所持明陽智能股份。
2023年10月9日及今年1月18日，明陽集團共計發行了兩期合計7.242億元的可交換債券，交換標的為其所持明陽智能股份。剩下的4.758億元尚未發行。如果已經發行的可交換債全部換股，明陽集團可變相套現7.242億元。
今年初，明陽智能發布公告，擬出資2.91億元收購中山市明陽電器有限公司（下稱“明陽電器”）的全資子公司廣東明陽龍源電力電子有限公司（簡稱“明陽龍源”）100%的股權，交易對價為2.91億元。
明陽電器是明陽集團全資子公司，明陽龍源100%股權對應的賬面價值為1.09億元，交易評估增值1.82億元，增值率達166.64%。
2022年及2023年1-9月，明陽龍源的營業收入分別為1.33億元、1.44億元，凈利潤為-478.39萬元、1185.06萬元（2023年1-9月數據未經審計）。
發行可交換債、高溢價向明陽智能注入資產等，明陽集團或將合計套現逾10億元。
明陽集團還質押了股份。今年4月16日，補充質押后，明陽集團及一致行動人所持明陽智能股權的質押率達57.23%。
