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3047798688@qq.com記者丨王杰仁
見習(xí)生丨 屠玲
出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）
在近日舉行的2023年業(yè)績說明會上，今世緣（603369.SH）董事長、總經(jīng)理顧祥悅重申了2025年挑戰(zhàn)150億元的營收目標(biāo)。
這對于今年剛邁入百億營收的今世緣來說確實(shí)是一個不小的挑戰(zhàn)。縱觀白酒行業(yè)中營收過百億的企業(yè)，要么是全國性品牌，如茅臺、五糧液；要么是“大本營”市場之外，有一個或數(shù)個根據(jù)地市場，如古井貢酒。
今世緣能夠邁入百億營收主要依靠的還是江蘇市場。雖然其一直將拓展省外市場當(dāng)作發(fā)展重點(diǎn)，但從近年來省外市場占比從未超10%的成績來看，想要省內(nèi)省外市場齊頭并進(jìn)，以實(shí)現(xiàn)150億元營收目標(biāo)難度不小。
01
銷售費(fèi)用居高不下
存貨增長迅猛
2023年，今世緣如愿邁入白酒百億陣營，成為繼茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒之后的第7家營收突破百億元的白酒上市企業(yè)。
根據(jù)今世緣發(fā)布2023年財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收100.98億元，同比增長28.07%；歸母凈利潤為31.36億元，同比增長25.30%。營收、凈利潤雙雙創(chuàng)下歷史新高的今世緣，擦線完成2022年年報(bào)中公布的百億營收目標(biāo)。
今世緣的這份亮眼成績單發(fā)布后，得到了包括西南證券、平安證券、中泰證券在內(nèi)不少券商機(jī)構(gòu)看好，認(rèn)為今世緣將開啟后百億時代，并給予“買入”或“增持”評級。然而，二級市場投資者卻頗為冷靜，自今世緣4月30日發(fā)布2023年業(yè)績報(bào)告后，股價不僅持續(xù)下跌，而且大幅度低于行業(yè)整體漲幅。
東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，4月30日至5月22日的14個交易日內(nèi)，今世緣股價累計(jì)跌幅為5.88%，而同期釀酒行業(yè)板塊累計(jì)漲幅為4.33%。
走出與行業(yè)整體相反態(tài)勢，背后或是投資者對今世緣百億成績單質(zhì)量的擔(dān)憂。盡管今世緣2023年實(shí)現(xiàn)了百億營收，但其營收成本也在大幅度增加，由47.73億元增至60.69億元，同比增長27.15%。
這是由于今世緣在報(bào)告期內(nèi)大幅增加了銷售費(fèi)用，主要是廣告投入增加。數(shù)據(jù)顯示，2023年，今世緣銷售費(fèi)用為20.97億元，其中，綜合促銷費(fèi)為7.78億元，同比增加69.32%；廣告費(fèi)為8.64億元，同比增加50.97%，二者增幅均遠(yuǎn)超企業(yè)營收和凈利潤的增幅。
廣告費(fèi)等銷售費(fèi)用的大幅增長不僅沒能減輕今世緣的庫存壓力，反而有所增加。鰲頭財(cái)經(jīng)梳理今世緣近年財(cái)報(bào)注意到，今世緣存貨由2019年的21.5億元增加到2022年的39.1億元后，2023年這一數(shù)據(jù)猛增至49.96億元。粗略測算，2023年今世緣的存貨占總營收的比重接近50%。
近年來，隨著白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，國內(nèi)白酒產(chǎn)量下降成不爭的事實(shí)。公開數(shù)據(jù)顯示，2023年全國規(guī)模以上白酒企業(yè)釀酒總產(chǎn)量為449.2萬千升，較2022年671.24 萬千升大幅下滑。在此背景下，一些行業(yè)龍頭企業(yè)，如茅臺不僅沒有減產(chǎn)，還在積極擴(kuò)大產(chǎn)能，為未來白酒市場的高端化競爭做鋪墊。
今世緣也選擇了同樣的道路，產(chǎn)能從2022年4萬千升/年提升至5.6萬千升/年。不過，相較茅臺，今世緣無論在品牌影響力，還是渠道布局都要弱上不少，尤其是在當(dāng)下白酒市場價格倒掛嚴(yán)重、動銷放緩的背景下，其難逃產(chǎn)能提升帶來庫存大增的壓力。
02
省內(nèi)營收占比超90%
全國化前景待考
即便面對銷售費(fèi)用增速遠(yuǎn)超營收增速，以及存貨的快速增加，今世緣仍舊保持著樂觀的態(tài)度，并重提2025年挑戰(zhàn)150億元營收的目標(biāo)。
理想豐滿，現(xiàn)實(shí)骨感。今世緣的營收絕大部分來自江蘇省內(nèi)，占比超過90%，這種情況到2023年依然未改變——2023年業(yè)績報(bào)告顯示，今世緣省外銷售收入為7.27億元，營收占比7.24%。
有市場人士估算，江蘇省內(nèi)白酒市場規(guī)模在600億元左右，其中洋河獨(dú)占約一半，今世緣占比約六分之一。江蘇是洋河的基本盤，在其嚴(yán)密防守之下，今世緣在現(xiàn)有基礎(chǔ)上想要從中再多分一杯羹，難度可想而知。
今世緣2025年實(shí)現(xiàn)150億元營收目標(biāo)或只剩兩條路徑，一是通過全國化擴(kuò)張，在江蘇省外市場找到新增量，二是通過并購實(shí)現(xiàn)營收的快速增長。不過，這兩條路都不輕松。
并購的路子今世緣此前已經(jīng)嘗試過，最終以失敗告終。據(jù)媒體報(bào)道，2018年，今世緣曾有意收購山東老牌酒企景芝酒業(yè)34%—49%的股份，試圖以此方式突破山東市場，并斥資2.5億元專門設(shè)立了產(chǎn)業(yè)并購基金，但最終因“各方未能達(dá)成一致意見”結(jié)束了收購。
江蘇省外市場拓展也不盡如人意。今世緣2023年年報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，省外經(jīng)銷商總數(shù)為562個，其中，新增54個，而減少數(shù)量為111個，遠(yuǎn)超新增加數(shù)量。且省外是今世緣所有大區(qū)中唯一經(jīng)銷商出現(xiàn)負(fù)增長的，由此不難看出今世緣拓展省外市場的難度。
今世緣董秘表示，相較于白酒全國化頭部品牌，今世緣尚處于“走出去的”初級階段，在品牌知名度塑造、經(jīng)銷主體拓展和組織團(tuán)隊(duì)專業(yè)化鍛造等方面均有明顯挑戰(zhàn)。該董秘表示，面對困難，今世緣將堅(jiān)持“大賽道、大單品、大客戶、大組織”策略，實(shí)施精準(zhǔn)“招商、育商、富商”等措施促進(jìn)周邊滾動突破和省外規(guī)模占比持續(xù)提升。
隨著白酒行業(yè)深度調(diào)整期的持續(xù)，存量競爭、擠壓式增長成為白酒市場發(fā)展的顯著特點(diǎn)，包括江蘇在內(nèi)的長三角地區(qū)成為各大全國性白酒品牌重點(diǎn)布局的市場，這或許為今世緣開拓省外市場增加了難度及后顧之憂，也為其2025年實(shí)現(xiàn)150億元營收目標(biāo)增添了不確定性因素。
