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3047798688@qq.com記者丨王杰仁 見習(xí)生丨屠玲
出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）
有“水牛奶之王”稱號(hào)的皇氏集團(tuán)（002329.SZ）日子越發(fā)難過。
2023年，皇氏集團(tuán)靠“賣子”實(shí)現(xiàn)盈利；2022年，靠業(yè)績補(bǔ)償盈利；2020年和2021年，連續(xù)虧損。這樣來看，皇氏集團(tuán)在主業(yè)上已經(jīng)連虧了4年。
此外，皇氏集團(tuán)的股東也在忙著減持，4月9日，東方證券宣布，計(jì)劃減持所持皇氏集團(tuán)股份。
黃嘉棣是皇氏集團(tuán)創(chuàng)始人、實(shí)際控制人，也是公司董事長、總裁。2016年、2022年、2023年，黃嘉棣通過減持、協(xié)議轉(zhuǎn)讓，累計(jì)套現(xiàn)約10億元。
回歸主業(yè)先機(jī)已失，自身財(cái)務(wù)壓力大，皇氏集團(tuán)該如何脫困？
股東減持實(shí)控人套現(xiàn)
皇氏集團(tuán)遭遇股東減持。
4月9日晚間，皇氏集團(tuán)披露，公司持股5841萬股股份（占公司總股本的 6.72%）的股東東方證券計(jì)劃減持所持公司不超過2607.15萬股股份，即不超過公司總股本3%。減持方式為集中競價(jià)交易或大宗交易，減持原因?yàn)橘Y金規(guī)劃。
東方證券所持股份來源于原股東李建國，東方證券作為李建國的特定財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)人，通過執(zhí)行司法裁定的方式獲得李建國持有的皇氏集團(tuán)5841萬股股份。
以4月9日皇氏集團(tuán)收盤價(jià)4.61元/股計(jì)算，頂格實(shí)施減持，東方證券本次減持套現(xiàn)1.20億元左右。
實(shí)際上，東方證券通過減持套現(xiàn)退出，是意料之中的事。畢竟，其是通過執(zhí)行司法裁定方式獲得的股份，也就是說李建國間接“以股抵債”。
受此消息影響，4月10日，皇氏集團(tuán)股價(jià)跌4.77%。
備受關(guān)注的是，皇氏集團(tuán)的董事長、總裁黃嘉棣也進(jìn)行了多次減持。
2023年7月1日，皇氏集團(tuán)披露，黃嘉棣計(jì)劃在未來6個(gè)月內(nèi)減持不超過公司2%的股份。去年9月22日，皇氏集團(tuán)公告，黃嘉棣提前終止減持，其在本次減持計(jì)劃披露后，沒有實(shí)施減持。
去年8月底，減持新規(guī)出爐，對大股東減持進(jìn)行了約束。
雖然這次減持計(jì)劃沒有實(shí)施，但在2023年6月19日至7月3日，黃嘉棣合計(jì)減持了1690萬股股份，套現(xiàn)約9882.70萬元。
黃嘉棣最為知名的一次減持，發(fā)生在2016年9月2日，他在一天之內(nèi)通過大宗交易減持皇氏集團(tuán)4000萬股股份，占皇氏集團(tuán)總股本的4.78%，減持均價(jià)為18.27元/股，一次性套現(xiàn)約7.31億元。
對此，皇氏集團(tuán)稱，黃嘉棣套現(xiàn)資金，無償借給公司使用，直至公司自有資金充足時(shí)再逐步歸還。這筆錢，是否如皇氏集團(tuán)所言借給了公司，公司是否已經(jīng)歸還，外界不得而知。
2022年8月，黃嘉棣還向自然人魯嚴(yán)飛協(xié)議轉(zhuǎn)讓3.677%股權(quán)，交易價(jià)款約1.64億元。
綜上，黃嘉棣合計(jì)套現(xiàn)了約9.94億元。
被“不務(wù)正業(yè)”耽誤的8年
皇氏集團(tuán)的前身為皇氏乳業(yè)，是一家乳制品企業(yè)。2014年，公司更名，踏上了“不務(wù)正業(yè)”之路。
2014年11月，皇氏集團(tuán)通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購御嘉影視100%股權(quán)，交易作價(jià)約6.83億元。借助此舉，公司轉(zhuǎn)型為乳業(yè)+影視的雙主業(yè)運(yùn)營格局。
2015年，皇氏集團(tuán)又通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購盛世驕陽100%股權(quán)，交易作價(jià)7.8億元。
2016年5月23日，皇氏集團(tuán)連發(fā)兩則公告，擬以現(xiàn)金增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式出資1.3億元收購北京易聯(lián)視訊科技有限公司獲其30%股權(quán)，以及以現(xiàn)金方式出資1.56億元收購?fù)昝涝诰€剩余40%的股權(quán)，合計(jì)耗資2.86億元。
連續(xù)3年收購，皇氏集團(tuán)業(yè)務(wù)范圍不斷拓展，涵蓋乳制品、影視娛樂、幼兒、互聯(lián)網(wǎng)渠道、信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)等，形成了產(chǎn)業(yè)多元化。2022年，公司還高調(diào)宣布進(jìn)軍光伏領(lǐng)域。
然而，皇氏集團(tuán)聲稱的產(chǎn)業(yè)多元化，實(shí)則并未達(dá)到預(yù)期效果。
2016年底，高溢價(jià)收購后，皇氏集團(tuán)賬面上的商譽(yù)高達(dá)12.21億元，到2021年底，商譽(yù)僅剩1988.15萬元。這期間，商譽(yù)減少了12億元。其中，2017年、2018年、2020年、2021年，商譽(yù)減值合計(jì)10.92億元。超10億元商譽(yù)減值，對皇氏集團(tuán)產(chǎn)生了較大的不利影響。
天眼查顯示，2017年至2021年，皇氏集團(tuán)實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤（簡稱“凈利潤”）分別為0.57億元、-6.16億元、0.48億元、-1.37億元、-4.72億元。2022年，公司凈利潤為0.12億元，勉強(qiáng)扭虧為盈。
在營業(yè)收入方面，皇氏集團(tuán)與黃嘉棣聲稱的百億目標(biāo)，還有很大差距。
2016年，皇氏集團(tuán)的營業(yè)收入為24.46億元，2022年，營業(yè)收入創(chuàng)新高，達(dá)到28.91億元，但是發(fā)展這么多年仍然未突破30億元。
同行業(yè)的伊利股份（600887.SH），2016至2022年?duì)I業(yè)收入從606.09億元增長至1231.71億元，翻了一倍。天潤乳業(yè)（600419.SH）的營業(yè)收入從8.75億元增長至24.10億元，增長1.75倍。
“賣子”之后怎么辦
皇氏集團(tuán)的多元化轉(zhuǎn)型并不成功。除了營業(yè)收入遠(yuǎn)低于預(yù)期外，皇氏集團(tuán)的真正盈利能力明顯下滑。
2017年至2022年，皇氏集團(tuán)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱“扣非凈利潤”），2017年、2019年分別為831.60萬元、309.65萬元，其余年度均為虧損。其中，2018年虧損6.31億元，2020年至2022年分別虧損1.92億元、5.20億元、1.06億元。
根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2023年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤7000萬元–9000萬元，同比增長482.19%–648.53%，但扣非凈利潤為虧損約1.47億元至1.27億元。
數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年，公司扣非的主業(yè)連續(xù)4年虧損。而2022年、2023年凈利潤為正，則是靠非經(jīng)常性損益。
2022年，公司非經(jīng)常性損益達(dá)到1.18億元，主要是根據(jù)法院裁定書，確認(rèn)以1元回購股票的業(yè)績補(bǔ)償所致。2023年，公司凈利潤為正靠的是“賣子”。公司出售云南皇氏來思爾乳業(yè)有限公司（簡稱“來思爾乳業(yè)”）32.8996%股權(quán)和云南皇氏來思爾智能化乳業(yè)有限公司（簡稱“來思爾智能”）32.8996%股權(quán)，產(chǎn)生投資收益約2.1億元。
來思爾乳業(yè)是皇氏集團(tuán)核心子公司，2022年，營業(yè)收入13.04億元，凈利潤為3534.04萬元。當(dāng)年，營業(yè)收入占皇氏集團(tuán)的45.11%，凈利潤則是皇氏集團(tuán)的2.94倍。
出售子公司可能是皇氏集團(tuán)無奈之舉。2022年，君樂寶委托銀行向皇氏集團(tuán)貸款2.63億元，抵押資產(chǎn)就是來思爾乳業(yè)、來思爾智能。
皇氏集團(tuán)宣布回歸主業(yè)，2023年5月，皇氏集團(tuán)出售了此前布局的光伏資產(chǎn)。
市場擔(dān)憂的是，皇氏集團(tuán)出售主業(yè)核心資產(chǎn)后，該怎么辦？
作為國內(nèi)第四家A股上市乳企，皇氏集團(tuán)自2003年起一直為國內(nèi)水牛奶領(lǐng)域龍頭企業(yè)，具有一定的基礎(chǔ)及優(yōu)勢，公司也制定了新的規(guī)劃，但市場不看好皇氏集團(tuán)的前景。
目前，乳制品行業(yè)競爭加劇，皇氏集團(tuán)的優(yōu)勢不再。皇氏集團(tuán)籌劃的產(chǎn)業(yè)布局，需要大量投入，而公司自身財(cái)務(wù)壓力較大。
截至2023年9月底，公司貨幣資金5.11億元（含受限資金），對應(yīng)的有息負(fù)債23.63億元，償債壓力明顯，每年的財(cái)務(wù)費(fèi)超過億元。
黃嘉棣將如何應(yīng)對？
