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3047798688@qq.com記者丨劉穎才 見習生丨 汗青
出品丨鰲頭財經（theSankei）
新年伊始，茶飲賽道開始了新一輪的競爭。
1月2日晚間，古茗與蜜雪冰城同日向港交所遞交了上市申請，古茗聯席保薦人為高盛和瑞銀集團，蜜雪冰城聯席保薦人為美銀、高盛和瑞銀集團。
在此之前的2022年9月，蜜雪冰城曾計劃在A股上市，但最終未能成功。
如今，距離“茶飲第一股”奈雪的茶（02150.HK）上市已經過去了兩年半的時間，作為茶飲賽道門店規模前兩名的蜜雪冰城和古茗也即將進入資本市場。
可以預見的是，除了線下搶地盤，三家茶飲品牌也將在港股同場競技。
賬面實力：古茗不及蜜雪冰城
同日遞交招股書意味著可以更直觀地比較古茗和蜜雪冰城，透過財務狀況，可以清晰地看出蜜雪冰城的體量比古茗大多少。
古茗招股書顯示，2021年至2023年前9個月，營收分別為43.83億元、55.59億元和55.71億元，同期經調整凈利潤則分別為7.69億元、7.88億元和10.45億元，同期毛利率分別為30.0%、28.1%和18.8%。
蜜雪冰城招股書顯示，在相同報告期內其營收分別為104億元、136億元、154億元，凈利潤分別為19.12億元、20.13億元和24.53億元，毛利率分別為31.3%、28.3%和29.7%。
蜜雪冰城在營收和凈利潤上都大幅領先于古茗，蜜雪冰城保持著較為穩定的毛利率，但古茗則在2023年遭遇了毛利率的大幅下滑。
“古茗毛利率大幅下滑一方面是市場競爭加劇，賽道內的玩家均受到了不同程度影響，另一方面是古茗在2023年加大了開店步伐，對于此前一直扎根浙江大本營的古茗而言，尋求新加盟商和供應鏈建設都面臨新的挑戰。”長期關注消費賽道人士向鰲頭財經表示。
在門店和加盟商數量上，古茗仍有很長一段路需要追趕。
招股書顯示，2021年至2023年，古茗加盟商數量分別為2381家、2949家和4614家，同期加盟店數量為5689家、6664家和8995家，其全國門店數量超過9000家，但這一數據還不及蜜雪冰城2020年的水平。
2022年6月份，蜜雪冰城官方微博宣布全球門店數量突破1000家，招股書顯示，2021年至2023年前9個月，蜜雪冰城門店數量分別為19954家、28929家和36093家，加盟商則超過16000家。
在平均價位上，古茗扳回了一城。古茗的產品均價為10元至20元，蜜雪冰城產品平均價位則為6元至8元。灼識咨詢數據顯示，截至2023年9月底，在10元至20元的大眾現制茶飲市場，古茗市場份額約16.4%，位列第一。在全價格的茶飲市場中，古茗以8.3%的占比排名第二，第一為蜜雪冰城，市場占比20%。
“僅從賬面數據來看，蜜雪冰城相較于古茗更具有投資價值。”前述行業人士向鰲頭財經分析道，“古茗擁有著浙江這一穩固的大本營，蜜雪冰城則在規模和供應鏈上具有優勢，這也意味著古茗在進軍其他省份時面臨更大阻力，蜜雪冰城則是存在加盟商管控方面的風險。”
上市前景：家家有本難念的經
茶飲賽道仍然具有前景，灼識咨詢報告顯示，中國現制飲品市場GMV由2017年的1488億元增長至2022年的4213億元，年復合增長率為23.1%，預計到2027年GMV將增長至10312億元，預計年復合增長率為19.6%?，F制飲品市場又主要包括茶飲和咖啡飲品，其中茶飲GMV由2017年的873億元增長至2022年的2137億元，年復合增長率為19.6%。
盡管增長前景仍在，但現階段資本對新消費投資意興闌珊，上市成為了茶飲品牌當下不約而同的選擇。天眼查顯示，古茗上一輪融資仍停留在2021年1月份，而蜜雪冰城只在2021年1月份進行過一輪Pre-IPO融資。
對于企業而言上市意味著面臨更大的增長壓力，具體到古茗和蜜雪冰城上，面臨更大的壓力，畢竟二者的錢都是從加盟商身上賺的。
招股書顯示，2023年前9個月蜜雪冰城銷售商品收入為145億元，營收占比為94%；古茗為43億元，營收占比約75%。除了銷售商品外，古茗在同一報告期內“持續支持服務費”的營收占比為17%，這部分為最先加入的加盟商提供供應鏈、門店運營、技術支持、營銷推廣所收取的費用。
換言之，古茗和蜜雪冰城有超過9成的收入來源于加盟商。擴大規模，擴大加盟商和加盟店體系。
盡管有著共同的追求，但二者面臨不同的困境，古茗的壓力來自“搶地盤”。
鰲頭財經查詢招股書發現，擁有9000多家門店的古茗，目前僅分布在8個省份，其中浙江擁有門店2000家，福建和江西擁有近2000家。這意味著古茗的主力仍在東南的三個省份，由于加盟商具有較強的地域性，往往不愿意跨區域開店，古茗想要在其他省份擴大規模，勢必要尋求新的加盟商，在茶飲賽道逐漸擁擠的當下，開疆拓土的困難程度可想而知。
蜜雪冰城在這方面上吃過虧，此前其發生過加盟商門店吃出異物、使用已過期原料等食品安全問題，并被監管部門多次處以行政罰款。
一個是全國規模第一，被消費者們稱為“雪王”的蜜雪冰城，一個大眾現制茶飲市場份額第一的古茗，二者搶跑上市誰能更勝一籌，股價會給出答案。
順便提一嘴，被稱為“茶飲第一股”的奈雪的茶上市時總市值為293億港元，兩年半之后的現在，總市值已不到55億港元。
