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3047798688@qq.com記者丨寧曉敏 見(jiàn)習(xí)生丨 屠玲
出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）
2023年12月22日，中國(guó)普洱茶IPO第一股瀾滄古茶（6911.HK）正式在港交所主板上市，成為在資本市場(chǎng)上市的內(nèi)地茶企第一股，發(fā)行價(jià)10.7港元/股，發(fā)售股份數(shù)2100萬(wàn)股。
實(shí)際上，作為國(guó)內(nèi)知名的普洱茶品牌，瀾滄古茶的IPO之路可謂坎坷，輾轉(zhuǎn)A股、H股，時(shí)間跨度長(zhǎng)達(dá)4年有余。
雖然成功上市，但瀾滄古茶的發(fā)展前景仍然不明朗，其經(jīng)銷(xiāo)模式高度依賴(lài)經(jīng)銷(xiāo)商，而三年半間經(jīng)銷(xiāo)商減少了233家，降幅達(dá)30%。2022年，公司普洱茶市占率降至2.4%，退居第3。
成為“普洱茶第一股”
瀾滄古茶的IPO之路并不順暢。
2019年，瀾滄古茶曾沖擊A股市場(chǎng)，2021年6月上會(huì)前夕突然撤回，2022年5月遞表港交所，2023年2月再次遞表港交所，到如今，才正式登陸港股市場(chǎng)。瀾滄古茶的IPO之路既與行業(yè)有關(guān)，也與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在一定關(guān)系。
八馬茶業(yè)、中國(guó)茶葉、安溪鐵觀音、華祥苑、七彩云南等，紛紛爭(zhēng)奪“茶葉第一股”，最終，天福茗茶搶了先，率先進(jìn)入港股市場(chǎng)。
從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，2019年至2022年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為3.77億元、4.05億元、5.59億元、4.63元，2020年至2022年，凈利潤(rùn)同比變動(dòng)幅度為7.54%、37.80%、-17.14%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凈利潤(rùn)”）分別為0.81億元、1.23億元、1.31億元、0.72億元。
2020年至2022年的變動(dòng)幅度分別為50.98%、6.61%、-44.88%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“扣非凈利潤(rùn)”）為0.81億元、1.21億元、1.25億元、0.67億元，同期，其變動(dòng)幅度為49.48%、3.67%、-46.91%。
天眼查數(shù)據(jù)顯示，2020年，瀾滄古茶的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，2021年，公司營(yíng)業(yè)收入再度大幅增長(zhǎng)，但這一切并未持續(xù)下去。直至2022年，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙下降，凈利潤(rùn)下降幅度高達(dá)44.88%，以至于公司凈利潤(rùn)低于2018年的0.76億元，扣非凈利潤(rùn)退回至2017年的水平，2017年，公司扣非凈利潤(rùn)為0.66億元。
對(duì)于2022年業(yè)績(jī)大幅下滑，瀾滄古茶稱(chēng)，客觀環(huán)境的影響下，產(chǎn)品需求受壓。
2023年上半年，瀾滄古茶實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為2.32億元，較去年同期僅增加0.04億元，增幅為1.65%。公司的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為0.24億元、0.22億元，同比下降21.16%、24.17%，凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入走勢(shì)背離。
近幾年，瀾滄古茶投入重金進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)。2020年至2023年上半年，公司的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為0.87億元、1.22億元、1.36億元、0.68億元，三年半合計(jì)為4.13億元。其中，廣告及宣傳開(kāi)支分別為0.34億元、0.39億元、0.4億元、0.17億元，合計(jì)為1.30億元。
費(fèi)用吞噬了利潤(rùn)，瀾滄古茶的綜合毛利率、凈利率接連下降。2020年至2023年上半年，瀾滄古茶的毛利率分別為70.4%、65.9%、65.9%、60.3%，凈利潤(rùn)率分別為30.3%、23.1%、15.2%、10.2%。
行業(yè)第七市占率僅0.13%
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)不佳，與瀾滄古茶的市占率較低直接相關(guān)。
瀾滄古茶的前身為瀾滄縣茶廠，最早可追溯到1966年。1998年瀾滄古茶注冊(cè)成立，開(kāi)始往品牌化方向發(fā)展。
近20年來(lái)，瀾滄古茶構(gòu)建了1966、茶媽媽及巖冷三大產(chǎn)品線，公司發(fā)展成為一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售為一體的綜合性茶葉企業(yè)，其中1966專(zhuān)注經(jīng)典普洱茶，是企業(yè)的主要營(yíng)收來(lái)源。
按照公司說(shuō)法，“1966”系列是公司基石業(yè)務(wù)，包括普洱生茶、普洱熟茶、普洱茶套組。“1966”系列產(chǎn)品收入占比超過(guò)70%。
除了普洱茶外，瀾滄古茶的茶葉還開(kāi)啟了多元化，布局有紅茶、白茶、調(diào)味茶等。
茶葉市場(chǎng)集中度不高，瀾滄古茶的市占率較低。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2022年，瀾滄古茶是中國(guó)第七大茶葉公司，所占市場(chǎng)份額為0.13%。
從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，作為中國(guó)七大茶類(lèi)之一，普洱茶的市場(chǎng)規(guī)模也不大。
據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2022年，按收入計(jì)，中國(guó)茶葉市場(chǎng)規(guī)模為3318億元，其中普洱茶174億元，約占5.2%。
值得一提的是，瀾滄古茶在普洱茶行業(yè)的市場(chǎng)份額也有所減少。
根據(jù)此前招股書(shū)顯示，按2021年普洱茶產(chǎn)品產(chǎn)生的收益計(jì)算，瀾滄古茶市場(chǎng)份額占比為2.8%，為中國(guó)第二大普洱茶公司。
到了2022年，公司退居為中國(guó)第三大普洱茶公司，市占率降至2.4%，前兩個(gè)名的市占率分別為12.6%、4.4%。
一年間，瀾滄古茶在普洱茶領(lǐng)域的市占率從2.8%跌至2.4%，退居行業(yè)老三位置。
2022年及2023年上半年，瀾滄古茶“1966”系列產(chǎn)品的銷(xiāo)量分別為440噸、248噸，同比減少111噸、33噸，降幅20.15%、11.74%。
與此同時(shí)，銷(xiāo)售價(jià)格也在下降。2020年至2023年上半年，“1966”系列的平均售價(jià)由每公斤756元下降至625元，降幅17.33%。
經(jīng)銷(xiāo)商減少存貨攀升
行業(yè)地位下滑，與瀾滄古茶的經(jīng)銷(xiāo)商減少也有關(guān)。
瀾滄古茶的銷(xiāo)售模式為，以經(jīng)銷(xiāo)為主、直銷(xiāo)為輔，其中，經(jīng)銷(xiāo)商渠道貢獻(xiàn)了超過(guò)70%的銷(xiāo)售收入。2022年度，公司向經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售收入占比達(dá)78%。
近年來(lái)，瀾滄古茶經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店數(shù)量接連減少。
根據(jù)招股書(shū)，2020年-2023年上半年，瀾滄古茶分別有17家、26家、24家、23家自營(yíng)門(mén)店，以及566家、531家、508家、520家經(jīng)銷(xiāo)商營(yíng)運(yùn)的門(mén)店。其中，2022年，瀾滄古茶關(guān)店23家。
根據(jù)此前數(shù)據(jù)顯示，2019年初，瀾滄古茶經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量達(dá)753家。
2023年6月底，公司經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量較2019年初減少了233家。
以經(jīng)銷(xiāo)商模式為主，經(jīng)銷(xiāo)商卻在流失，對(duì)此，瀾滄古茶稱(chēng)，主要是由于公司提高了經(jīng)銷(xiāo)商篩選門(mén)檻，若干經(jīng)銷(xiāo)商的業(yè)績(jī)未能達(dá)到已提高的篩選要求，因此公司終止了業(yè)務(wù)關(guān)系。
真的是如此嗎？產(chǎn)品賣(mài)不動(dòng)可能是主要因素。
招股書(shū)顯示，經(jīng)銷(xiāo)商的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2020年的258.1天增長(zhǎng)至2022年的375天。2023年上半年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)激增至537天。
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)激增，或許能看出經(jīng)銷(xiāo)商手中的貨物賣(mài)不動(dòng)了。
此外，瀾滄古茶的存貨也在不斷攀升。2020年底至2023年6月底，公司存貨余額分別為4.70億元、6.36億元、7.84億元、8.35億元，其中絕大部分是在產(chǎn)品和產(chǎn)成品。
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)方面，分別約為1327天、1047天、1618天、1579天，周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷延長(zhǎng)。
與普通的綠茶、白茶不同，普洱茶具備存放時(shí)間越長(zhǎng)越好特征，但是，普洱茶并無(wú)明顯收藏價(jià)值，對(duì)于瀾滄古茶而言，產(chǎn)品周轉(zhuǎn)慢，意味著銷(xiāo)售收入難以快速增長(zhǎng)，而存貨存在減值風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)占?jí)汗举Y金。
對(duì)此，瀾滄古茶表示，如果公司的存貨水平在未來(lái)大幅上升，可能會(huì)對(duì)其財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流量造成重大不利影響。
