SHEIN十五年換“新加坡身份”赴美IPO，還受中國證監會監管嗎？

　　央廣網北京11月28日消息（記者 牛谷月）在線快時尚公司希音（SHEIN）赴美IPO的消息頻頻傳來。據華爾街日報最新消息，SHEIN已秘密申請在美國上市，這可能是多年來規模最大的首次公開募股（IPO）之一。消息稱，高盛、摩根大通和摩根士丹利將主導IPO承銷，并且已有投資人被秘密邀請參加路演，SHEIN可能在2024年進行IPO。資料顯示，SHEIN在5月份的G+輪融資中估值約為660億美元，其可能在IPO中尋求高至900億美元的估值。

　　這家孵化于南京、崛起于廣州、搖身一變成為“新加坡”公司的跨境電商，受到關注和討論的不僅僅是其高額的估值，還有其成迷的身份歸屬。SHEIN從國內起家，依托中國制造業與供應鏈紅利取得迅速發展后，卻用十五年的時間一步步改變股權架構，轉換身份，如今成為一家外國法人獨資公司，總部設立在新加坡。一方面，SHEIN赴美IPO的消息不斷傳來，另一方面，在中國證監會的官網卻始終難見其境外發行上市的備案公示及其他審查信息痕跡。SHEIN十五年轉換外國身份，是為了“繞開監管”另辟蹊徑嗎？SHEIN還是中國企業嗎？其境外IPO還受中國證監會的監管嗎？

　　十五年拿“新加坡身份”，發家路徑難抹中國屬性

　　SHEIN官網介紹，SHEIN是一家“總部位于新加坡，向全球主要運營中心的150多個國家/地區，包括美國、巴西、愛爾蘭以及中國南方的客戶提供服務的企業”。其在國內的核心公司廣州希音國際進出口有限公司100%控股股東為ROADGET BUSINESS PTE.LTD，這是一家位于新加坡的公司，企業類型為外國法人獨資。

　　股權架構上講，SHEIN已經是一家“新加坡”公司了。但是SHEIN并非一開始便是家新加坡公司，而是在一步步的運作下將主體轉移到了國外。梳理其發展歷程，我們不難發現SHEIN這家公司成長中的“中國屬性”。

　　2008年10月，SHEIN在南京創立，做跨境服裝生意，當時公司主體為南京點唯信息技術有限公司，后變更為廣州希音國際進出口有限公司。在跨境電商蓬勃發展的那些年，憑借著珠三角密集的服裝供應鏈，以及快速的國際交通網絡，SHEIN依靠“小單快返”的模式乘上了發展快車道，被稱為是一家“鑲嵌在廣州服裝產業鏈中的公司”。據廣東省服裝服飾行業協會統計，廣州僅在番禺一地，從事服裝相關行業的企業就超4萬家，跟SHEIN有配合的供應商超2000家，專門供貨的企業有500多家。SHEIN供應鏈企業大多集中在番禺南村鎮和大石鎮，甚至有的村鎮被稱為“希音村”。

　　前期依托中國制造業與供應鏈紅利取得迅速發展后，SHEIN火速開始了其股權架構調整。2019年12月，SHEIN改為一家2015年在中國香港成立的卓天商務有限公司（ZOETOP BUSINESS CO.,LIMITED）控股。2021年底，SHEIN又發生了一次股權架構變化，控股股東由卓天商務有限公司變為一家新加坡公司（SHEIN App運營實體）。企業類型也由臺港澳法人獨資，變為外國法人獨資。

　　此外值得注意的是，天眼查顯示，2021年4月，南京領添信息技術有限公司申請注銷，這家公司曾是SHEIN的運營實體，并完成了SHEIN的多輪融資。除此之外，SHEIN創始人許仰天曾在國內任職過的10家企業中有9家已經注銷，僅存的一家企業中，許仰天也不再擔任法人。

　　SHEIN赴美IPO還受中國證監會的監管嗎？

　　根據2月17日中國證監會正式公布的《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》（下稱《辦法》），境內企業前往中國香港或美國等交易所上市，須向中國證監會備案。境外首次公開發行或者上市的，應當在境外提交發行上市申請文件后3個工作日內向中國證監會備案。備案材料完備、符合規定的，中國證監會自收到備案材料之日起20個工作日內辦結備案，并通過網站公示備案信息。但在中國證監會的官網，暫未查到SHEIN境外發行上市的備案公示及其他審查信息。

　　根據《辦法》，境內企業間接境外發行上市，是指主要經營活動在境內的企業，以在境外注冊的企業的名義，基于境內企業的股權、資產、收益或其他類似權益境外發行上市。境內企業間接發行上市的認定包括兩種，均應向中國證監會備案。一種是境內企業最近一個會計年度的營業收入、利潤總額、總資產或者凈資產，任一指標占發行人同期經審計合并財務報表相關數據的比例超過50%；第二種是經營活動的主要環節在境內開展或者主要場所位于境內，或者負責經營管理的高級管理人員多數為中國公民或者經常居住地位于境內。

　　巧合的是，SHEIN不僅將總部遷至新加坡，不久前發布的胡潤百富榜的名單中，SHEIN創始人許仰天的居住地也已被標注為“新加坡”。根據新加坡政策，申請新加坡國籍的前提是成為永久居民兩年后。如今，許仰天的國籍是否還留在中國尚無法知曉。

　　據沈陽晚報報道，有分析認為，SHEIN的一系列操作或是“去中國化”，繞開中國境外IPO的監管。

　　如今，SHEIN雖然已將自己定義為一家總部位于新加坡的全球企業，但其供應鏈仍與中國廣州的服裝貿易產業深深聯結。一位業內投資人士向記者指出，一家企業上市，主要是架構與利益相關，如果上游產業鏈還在中國，那么從業務本身看并沒有脫離中國。

　　香頌資本董事沈萌也表示，SHEIN公司主要面向國際電商市場，因此更好的政策與營商環境，更有利于企業長期發展。但是根據目前國內相關法律，即使遷址，只要業務涉及中國也會受監管。