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3047798688@qq.com記者丨寧曉敏 見習生丨陳力
出品丨鰲頭財經（theSankei）
在各大社交平臺上，福華通達化學股份公司（以下簡稱“福華化學”）火了！
福華化學的“火出名”，源于其“帶病闖關”IPO。公司擬IPO募資60億元，其中，27.51億元用于補充流動資金和償還銀行貸款。而在IPO之前的2021年度、2022年度，公司合計向股東派發了33億元的紅利。而這33億元分紅，29.30億元分給了大股東張華家族。
募資60億元，33億元分紅、27.51億元還債，還要倒貼上市費用。福華化學算不算“帶病闖關”？
福華化學豪氣分紅的基礎是業績暴增，然而今年以來，核心產品草甘膦大幅跌價。IPO，福華化學有多大勝算？
IPO前突擊分紅33億
福華化學在今年6月29日向深交所遞交上市申請，打算在主板上市。但另一方面，公司在IPO之前卻在大筆分錢。
根據招股說明書，2021年度、2022年底，福華化學分別分紅7億元、26億元，合計為33億元。
一下子分掉了33億元，都分給了誰？為何要如此大手筆分紅？
福華化學的實際控制人為張華家族。
公司控股股東福華集團直接持有公司44.25%股權，并通過其全資子公司福華豐瑞、福華祥瑞分別間接持有公司6.94%和 5.14%股權，合計控制公司56.32%股權。
張華為公司實際控制人，其持有福華集團99%的股權，還通過擔任通達信、通達信和、金澤利、百年福華及福華凱瑞普通合伙人的方式合計控制公司6.27%的股份表決權。張華合計控制公司62.59%的股份表決權。
張華與王蕾系夫妻關系，與張潯縈、張金竹系父女關系。王蕾通過間接持有嘉豐國際96.42%股權的方式控制公司24.31%的股份表決權。張潯縈、張金竹分別持有公司1.11%的股份。
綜上，張華一家四人合計控制福華化學89.12%的股份表決權。
根據上市股權比例計算，按照股份公司一股一票制計算，粗略估算，33億元分紅，張華一家分走了29.30億元左右。
也就是說，福華化學還沒上市，老板就將近30億元揣進了自家人腰包。
為了這一奇怪的分紅，福華化學也是有十分充足的“理由”——解決與控股股東方面的非經營性資金往來問題。
公司解釋稱，根據《深圳證券交易所股票上市規則（2022年修訂）》，上市公司控股股東、實際控制人不得以任何方式占用公司資金。福華化學與關聯方的非經營性資金往來比較多，要“解決”這個問題。因此，分紅具有必要性。
福華化學與空港股份福華集團等關聯方之間的非經營性資金往來較為頻繁，主要是資金拆借。僅僅福華集團（不含子公司、控股公司）向公司的資金拆借，2020年至2022年，增加金額分別為15.20億元、12.52億元、31.86億元，減少金額為15.91億元、11.88億元、36.60億元。
到2021年末，福華集團等關聯方未償還給公司的資金為5.80億元左右，2022年底，則“兩清”了。
張華一家向福華化學頻頻借款，再靠福華化學分紅款來償還。而在2021年底，只剩下5.8億元左右未還，卻分紅29.30億元，剩下的23.5億元，則直接進了張華家族的腰包。
募資60億元填窟窿
如此土豪式分紅，福華化學的錢多得花不完？
事實是，福華化學缺錢。
招股書顯示，截至2022年底，福華化學短期借款44.12億元、一年內到期的非流動負債2.92億元、長期借款11.94億元，長短期債務合計為58.98億元，其中，一年內需要償還的短期債務為47.04億元。
與債務對應的貨幣資金，2022年底為16.37億元。不過，16.37億元的貨幣資金，銀行存款只有4.68億元，其他貨幣資金高達11.69億元。其他貨幣資金主要為保證金性質的使用受限制款項，也就是說，反映在賬面上的貨幣資金11.69億元是不能動用的。
可以動用資金4.68億元，短期債務47.04億元，短期債務是可動用貨幣資金的10倍，這個還債的窟窿足夠大！
福華化學快速回血的可能性較低。2022年底，公司應收票據及應收賬款為9.93億元，而應付票據及應付賬款20.78億元，應付項是應收項的2倍多。
值得一提的是，2022年12月，福華化學還進行了一次增資，陜煤榆高、五發展分別出資7.64億元、0.29億元參與認購，福華化學因此獲得股權融資7.93億元。陜煤榆高是煤炭巨頭陜煤集團旗下控制子公司，五發展為四川樂山下轄的地方國資企業。
在2022年獲得了近8億股權融資后，福華化學可以動用的資金仍然只有4.68億元。
4.68億元與47.04億元，這中間40億元左右的窟窿如何填？
張華的辦法，就是推福華化學IPO上市募資。
本次IPO，福華化學欲一次性募資60億元，其中，27.51億元募資用于補充流動資金和償還銀行貸款。如果算上其他建設項目的鋪底資金、預備備用金，則占了60億元募資的一半。
此外，其他幾個實體募投項目是分期分批進行，資金可以分批投入。
核心產品跌價風險來襲
福華化學成立于2007年，從事化學品研發、生產和銷售超過15年，是一家集礦產資源開發、基礎化學品與精細化學品應用研究開發為一體的綜合性化學品企業。公司核心產品為草甘膦。
據披露，公司草甘膦產能15.3萬噸，占據了12.93%的全球市場份額，穩居“全球第三、國內第二”。
這樣的市場地位，說明福華化學的發展本身還是不錯。
草甘膦，是一種非選擇性、低殘留滅生性除草劑，除草效果優異，即使是多年生根雜草也能輕松拿下，且不影響土壤結構和地下水源。草甘膦特別適用于農業生產中，也廣泛應用在道路、林業、城市綠化等領域。
此外，草甘膦作為一種滅生性除草劑，特長是“無選擇性”殺死雜草和作物。目前，草甘膦是全球第一大農藥品種，占全球農藥市場份額的20%左右。
不過，農藥有周期性。
從2020年末開始，福華化學迎來高光時刻，草甘膦價格爆發式上漲，公司因此大賺特賺。
公開數據顯示，2021年末，草甘膦的市場價格飆升至8萬元/噸左右，較以往常年的價格1.8萬元/噸-2.5萬元/噸，最高漲了3倍多。2022年，繼續維持高位。
受益于此，2021年、2022年，福華化學實現的營業收入分別為87.12億元、95.29億元，均較2020年的42.98億元翻了1倍多。2020年，公司實現的歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）為0.52億元，2021年、2022年飆升至15.85億元、27.66億元，同比分別增長3379.58%、74.45%。
短短兩年，福華化學合計大賺43.51億元。
然而，有了高潮必然有低谷。伴隨著全球草甘膦供給增加、需求減少，降價成為主旋律。今年7月，草甘膦的價格已降至3萬元/噸。
那么，福華化學業績斷崖式下滑必可避免。福華化學沒有披露今年上半年的經營數據，同行業可比公司興發集團（600141.SH）、新安股份（600596.SH）、江山股份（600389.SH），今年上半年的凈利潤同比分別下降83.32%、95.13%、84.03%。特別是新安股份，2022年營業收入218.03億元、凈利潤29.55億元，今年上半年的主業凈利潤直降至0.46億元。
回歸常態，如果本次IPO募資60億元的計劃不能如期實現，福華化學將面臨嚴峻考驗。
