華潤200億“染白” 侯孝海的試錯成本有多大？

　　記者丨寧曉敏 見習生丨陳力

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　華潤正在探索“白酒新世界”。華潤啤酒黨委書記、董事會主席侯孝海說，華潤酒業勇于試錯，但不犯顛覆性錯誤。

　　近日（9月19日），在華潤酒業首屆渠道伙伴大會暨創新發展論壇上，侯孝海講述了他眼中的“白酒新世界”，以及華潤將如何闖蕩“白酒新世界”。

　　華潤耗資200億元控參股了魯酒“老大”景芝酒業、徽酒“四杰”之一的金種子酒、醬酒“黑馬”金沙酒業，被看作是其積極拓展白酒領域的重要動作。但是，華潤介入后，這“三瓶酒”經營也未明顯向好，更談不上自己從中收獲。

　　白酒與啤酒不能等同，試圖以啤酒賦能白酒，侯孝海的試錯成本會有多大？

　　持續收購開拓白酒市場

　　曾有消息稱，華潤擬出資100億元控股西鳳酒業，但西鳳集團回應稱消息不實。而實際上，作為曾經的老四大名酒，西鳳酒四次IPO均告折戟。

　　在西鳳酒方面否認被收購說之時，有傳言稱，華潤還盯上了全國名酒評比“新八大名酒”之一的劍南春。但劍南春股權結構太復雜，華潤只得暫時放棄。

　　此外，據稱華潤還對習酒、江西的四特酒有意。只是，盡管習酒“脫茅”后有經營壓力，但收購仍然可能是天價，而四特酒，可能是雙方談不攏。

　　其實，從華潤的動作來看，其已經收購了“一籮筐”白酒。

　　2018年2月初，山西汾酒宣布，控股股東汾酒集團以協議轉讓方式將其持有的公司11.45%的股份轉讓給華創鑫睿，價格是51.62億元。

　　華創鑫睿是華潤創業的控股子公司，華潤創業是華潤集團綜合消費品及零售服務業務的戰略業務單元。

　　2020年12月，四川沱牌舍得70%的股權拍賣，起拍價為39.9億元，華潤積極參與競拍，但最終被資本大佬郭廣昌旗下的上市公司豫園股份拿下了沱牌舍得集團控制權，進而控制舍得酒業（600702.SH）。

　　華潤有了挫折感，但激發了更大的“酒興”。2021年，華潤出資13億元，聯手鼎輝資本收購了山東景芝酒業40%股權。景芝酒業不僅是魯酒“老大”，也是全國最大的芝麻香型白酒生產企業。

　　2022年，華潤啤酒成立華潤雪花及華潤酒業事業部，華潤酒業事業部專營白酒。這一年，華潤酒業豪擲123億元收購了金沙酒業55.19%的股權。

　　金沙酒業是醬酒中的“黑馬”，是貴州最早的國營白酒生產企業之一，2007年，原金沙窖酒廠增資擴股改制為貴州金沙窖酒酒業有限公司，旗下共有兩大品牌，一是金沙摘要酒，定位“來自貴州金沙的高端醬香白酒”；二是金沙回沙，定位“來自貴州金沙的醬香名酒”。

　　2022年2月，華潤還通過股權受讓方式獲得上市白酒企業金種子酒（600199.SH）控股股東金種子集團49%股權，收購價格大概超過13億元。金種子酒曾是徽酒“四杰”之一。

　　通過系列收購，華潤“染白”了，合計耗資200億元左右，完成了清香、濃香、醬香等主流香型的布局。

　　買買買，華潤的“染白”動作還沒有停下跡象，不過，容易收購的“好酒”已經不多了。

　　啤酒賦能白酒是妙招嗎

　　根據華潤啤酒半年報，今年上半年，公司實現營業收入238.7億元，同比增長13.6%，歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）為46.5億元，同比增長22.3%。不過，期間白酒業務營業收入只有9.77億元，息稅前利潤0.71億元，息稅前利潤率7.3%，剔除收購產生的無形資產攤銷影響，白酒業務息稅前利潤實現3.95億元，對應的核心凈利率為40.4%。

　　華潤啤酒并表的白酒主要指金沙酒業。收購之前的2019年至2022年上半年，金沙酒業實現的營業收入分別為8.78億元、17.67億元、36.41億元、20.01億元。毛利分別為4.57億元、11.78億元、23.18億元、12.12億元，期內溢利及全面收益總額分別為1.56億元、6.15億元、13.15億元、6.7億元。今年上半年的營業收入、凈利潤較去年同期基本上是“腰斬”。

　　123億元收購的醬香“黑馬”業績大幅下降，究竟是買賣時被“坑”了，還是啤酒巨頭對白酒買賣“水土不服”？

　　金種子酒是華潤相中的重要上市平臺，在業界看來，未來，華潤可能會將景芝酒業、金沙酒業等裝入金種子酒。

　　華潤系入股后，金種子酒進行了人事大換血，金種子集團原來多名董事、監事退出，華潤系高管何秀俠、何武勇、金昊分別就任金種子酒總經理、副總經理和財務總監。目前，金種子酒除獨董之外的17名董監高中，9名來自華潤系。

　　金種子酒的日子越發難過。今年上半年，公司營業收入7.68億元，同比增長27.63%，凈利潤為虧損0.38億元。

　　主業連虧四年的金種子酒，進入華潤時代仍然虧損，未來面臨較大挑戰。

　　景芝酒業的收入也在下滑。2018年至2020年，其收入為分別為9.99億元、12.22億元、11.25億元，2022年僅為2.25億元。

　　收購的白酒境況堪憂，華潤又將如何應對？

　　侯孝海表示，2023年，華潤首次整合運營“三瓶酒”（景芝白酒、金種子酒業、金沙酒業），探索“白酒新世界”，“共生賦能、聚力成勢”。

　　在侯孝海看來，白酒賽道長坡厚雪，新一輪深度調整恰恰也是行業向高質量、個性化發展，以及價值回歸的新的春天。機會就在于企業能否認清白酒新世界并積極破局。

　　華潤的破局之法，就是積極探索啤白雙賦能，用成熟的啤酒渠道賦能白酒，做消費者喝得起的白酒。

　　不過，有人士認為，啤酒能做得好，白酒不一定能做得好。兩者雖然都叫酒，但兩者的品貌、圈子、格局都是截然不同的。

　　侯孝海似乎信心十足。他說，華潤酒業勇于試錯，但絕不犯顛覆性、歷史性、常識性錯誤。華潤酒業有自己的一套打法愿意去實踐。

　　只是不知道，侯孝海的試錯需要多大成本，需要多久，而市場會給他試錯的機會嗎？