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3047798688@qq.com記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨 陳力
出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）
時(shí)語有云：人生致富靠康波。今年經(jīng)濟(jì)主線一是美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的終結(jié)，二是防疫政策放開后中國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟。不過根據(jù)康德拉季耶夫理論，2023年大概率仍處在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的起點(diǎn)，投資者們?nèi)孕璋崔\徐行。盡管市場(chǎng)上有較多人擔(dān)憂疫后經(jīng)濟(jì)的“疤痕效應(yīng)”，但我們?nèi)钥蓮囊恍?shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的“貝利珠”。
過去一年壓抑的消費(fèi)需求
充分釋放了嗎？
據(jù)奧維云網(wǎng)及久謙咨詢統(tǒng)計(jì)的2023年1-2月的家電行業(yè)數(shù)據(jù)分析，清潔電器賽道整體銷售暫時(shí)保持穩(wěn)健。
除掃地機(jī)銷售額有所承壓外，洗地機(jī)行業(yè)在高基數(shù)下仍維持較高景氣度。掃地機(jī)行業(yè)累計(jì)銷售額同比下滑19.71%至10.38 億元，1-2 月洗地機(jī)行業(yè)累計(jì)銷售額同比增長(zhǎng)25.47%至10.20 億元/37.67。
清潔電器零售端的激烈角逐，讓分析師們著眼產(chǎn)業(yè)鏈自下而上的回溯。
有券商研報(bào)提到，除品牌企業(yè)科沃斯、石頭科技之外，也應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈中游清潔電器的代工廠商予以關(guān)注，其中提及了春光科技（代工客戶為追覓）、富佳股份（603219.SH，代工客戶為米博）等廠商。
3月21日晚間，富佳股份正式披露2022年年度報(bào)告，其營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)同比均獲增長(zhǎng)，歸屬于上市公司的凈資產(chǎn)也同時(shí)增厚。
公告顯示，2022年公司錄得營(yíng)業(yè)收入27.44億元，同比增長(zhǎng)5.53 %；歸母凈利潤(rùn)3.47億元，同比增長(zhǎng)49.76 %；扣非凈利潤(rùn)為3.39億元，同比大幅提升87.66個(gè)百分點(diǎn)。
筆者注意到，今年較早發(fā)布年報(bào)的上市公司并不多，富佳股份是其中之一。這份底氣來自于該公司在過往一年力克時(shí)艱的努力與業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的硬實(shí)力。
2022年度，受到歐美通脹、國(guó)際局勢(shì)、疫情防控等多重因素影響，家電市場(chǎng)遭受重挫。
據(jù)全國(guó)家用電器工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，去年一季度家電規(guī)模整體同比下滑12.30%，第二季度、第三季度逐漸恢復(fù)，前三季度市場(chǎng)規(guī)模為5,224億元，同比下降8.9%。盡管報(bào)告期內(nèi)壓力重重，但富佳股份拒絕“躺平”。
基于供應(yīng)鏈整合、項(xiàng)目PMP管理及產(chǎn)品品質(zhì)管理等核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，富佳股份主動(dòng)貼合市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素——生產(chǎn)生活回歸常態(tài)后的消費(fèi)需求復(fù)蘇，同時(shí)加碼企業(yè)端和渠道端的聯(lián)合推廣，抓住了市場(chǎng)的“拐點(diǎn)”。
拆解公司全年度分季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可見，無論營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)或扣非凈利潤(rùn)指標(biāo)都在各季度保持“小步快跑”的良性節(jié)奏。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈額流更是始終維持在1.07-1.92億元區(qū)間內(nèi)，側(cè)面佐證了公司產(chǎn)品較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力、較好的回款能力及經(jīng)營(yíng)發(fā)展?jié)摿Α?/p>
用產(chǎn)品升級(jí)、品類更新
改善收入結(jié)構(gòu)
富佳股份身處清潔電器賽道中游，作為全國(guó)十大吸塵器出口企業(yè)之一，其眾多產(chǎn)品的銷售覆蓋北美、歐亞等30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，客戶包括Shark、伊萊克斯、戴森、方太、米家等國(guó)內(nèi)外著名品牌。
其產(chǎn)品具體分類包括：無線鋰電吸塵器、有線吸塵器、多功能無線拖把、智能掃地機(jī)器人以及電機(jī)等。據(jù)年報(bào)公告，如從收入成本角度分析，公司去年?duì)I業(yè)成本為21.92億元，同比略增1.37 %；在整體營(yíng)收筑牢的基礎(chǔ)上，其綜合毛利率為20.11%，同比增長(zhǎng)3.28%。
具體而言，除多功能無線拖把毛利率略低于15%（系該品類客戶需求下降，銷售收入減少），其余產(chǎn)品品類的毛利率均保持在20%左右；公司全產(chǎn)品品類的毛利率均錄得同比增長(zhǎng)，這得益于其收入結(jié)構(gòu)的日益完善及多元化。
富佳股份的吸塵器業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司業(yè)績(jī)的絕大部分，堪稱業(yè)務(wù)基石。
值得一提的是，近年來隨著消費(fèi)需求升級(jí)，無線化、智能化、集成化顯著影響消費(fèi)者習(xí)慣，這塊核心業(yè)務(wù)的銷售結(jié)構(gòu)亦得到同步改善，無線鋰電產(chǎn)品份額自2018年起逐年提升。
截至2022年報(bào)最新數(shù)據(jù)，無線鋰電吸塵器收入為16.75億占比營(yíng)業(yè)收入61.02%。
年報(bào)披露，從富佳股份在聯(lián)合方太推出新型洗地機(jī)之后，也和美國(guó)JS環(huán)球生活共同推出洗地機(jī)重磅新品；并有新品類商用美容儀已經(jīng)順利通過試產(chǎn)，取得了ISO13485體系認(rèn)證，為量產(chǎn)做好了前置工作。
銷售凈利率這一指標(biāo)通常反映銷售收入增加同時(shí)，以更多利潤(rùn)來開展經(jīng)營(yíng)的能力，既體現(xiàn)了盈利能力，也反映可成長(zhǎng)性。
富佳股份作為 ODM廠商，不僅銷售費(fèi)用率顯著低于品牌廠商，更可喜的是公司近年來的規(guī)模效應(yīng)拉動(dòng)了管理費(fèi)用比率進(jìn)一步下探。
據(jù)年報(bào)披露，2022年度公司管理費(fèi)用為8246.32萬元，同比再降4.59個(gè)百分點(diǎn)。這一良好的費(fèi)用管控能力進(jìn)一步支撐了公司在銷售凈利率這一關(guān)鍵指標(biāo)上的逐年突破，該指標(biāo)已從2018年的9.46%提升至2022年的12.71%。
海陸雙向發(fā)力 切入新賽道
鍛強(qiáng)硬核力量的“富佳模式”
寧波是國(guó)家改革開放初期外向型經(jīng)濟(jì)的策源地。作為寧波本土企業(yè)，富佳股份也伴隨這一大勢(shì)逐步成長(zhǎng)而起。
年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2022年度海外業(yè)務(wù)收入為23.30億元，占比高達(dá)84.9。但隨著國(guó)際間生產(chǎn)要素的流動(dòng)及產(chǎn)業(yè)鏈圈的遷移調(diào)整，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)始終也在醞釀之中。
富佳股份有著不少外向型企業(yè)面臨的單一客戶集中度高 、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境波動(dòng)、原材料成本及匯率波動(dòng)等共性問題。
盡管公司對(duì)第一大客戶JS環(huán)球生活的依賴度自2018年至今逐年降低，但2022年銷售占比仍達(dá)82.21%（2018-2022年分別為：92.66%、88.98%、87.89%、83.52%、82.21%）。若JS環(huán)球生活調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整，甚至減少采購(gòu)量，公司的業(yè)績(jī)恐將受負(fù)面影響。
筆者還注意到，自2018年起中美的持續(xù)貿(mào)易摩擦給對(duì)外出口產(chǎn)生了不利影響。
另外，近年來石油價(jià)格震蕩與供需調(diào)整也引致富佳股份的ABS、MABS等塑料類原料價(jià)格波動(dòng)明顯；與此同時(shí)，匯率的不穩(wěn)定也使以美元計(jì)價(jià)的原材料價(jià)格可能給公司帶來較大匯兌損失。
每逢大事，需有靜氣。據(jù)中金公司研報(bào)分析，富佳股份的核心業(yè)務(wù)——吸塵器，其產(chǎn)能集中在中國(guó)，國(guó)內(nèi)存在較大的需求潛力。受益于工程師紅利、中國(guó)制造業(yè)的快速發(fā)展以及無線產(chǎn)品的普及，吸塵器在中國(guó)的產(chǎn)量近年來呈現(xiàn)整體上升趨勢(shì)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)吸塵器產(chǎn)量達(dá)1.44億臺(tái)，參考2021年全球吸塵器零售量 1.48億臺(tái)，超九成全球吸塵器產(chǎn)能在中國(guó)。
另據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，近年來中國(guó)清潔電器零售量快速提升，2016~2021年平均復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR達(dá) 16.2%。如前文所敘，消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)將為富佳股份吸塵器業(yè)務(wù)提高市場(chǎng)滲透率留出空間。
中金公司的研報(bào)曾指出，富佳股份于2020 年開拓的第二大核心客戶順造科技訂單占比逐年增加，使得來自中國(guó)的收入占比增加。這是由于順造科技已融入小米生態(tài)鏈，該公司產(chǎn)品品牌手持式吸塵器和掃地機(jī)器人在小米訂單的比重也得到了提升。這一變化也反映在富佳股份2022年報(bào)中，公司的境內(nèi)業(yè)務(wù)占比已顯著提升至15.10 %。
盡管潛在風(fēng)險(xiǎn)已至，但境外業(yè)務(wù)仍是公司的基本盤。
與許多中資民企出海的道路相類似，富佳股份也在面臨著出海方式的變革，產(chǎn)品的外銷已逐漸演變?yōu)閲?guó)際間件產(chǎn)業(yè)要素的流動(dòng)。富佳股份也正由“走出去”向“走進(jìn)去”轉(zhuǎn)變。2022年年報(bào)發(fā)布前一周，公司發(fā)布了一則公告。
公告披露，富佳股份在越南設(shè)立全資孫公司越南斯邁特智能科技有限公司（暫定名），由富佳股份子公司新加坡立達(dá)電器有限公司100%出資，注冊(cè)資本350萬美元。該新公司的經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋智能機(jī)器人、智能基礎(chǔ)制造裝備、光伏設(shè)備、儲(chǔ)能技術(shù)服務(wù)等代表性的中國(guó)制造元素。
筆者認(rèn)為，對(duì)于富佳股份而言，追求高質(zhì)量發(fā)展是勢(shì)所必行之舉。
實(shí)際早在本次赴越設(shè)廠前，公司去年已宣布開拓鋰電儲(chǔ)能、醫(yī)療器械等新賽道。細(xì)察這些新賽道的底層技術(shù)邏輯不難發(fā)現(xiàn)，公司現(xiàn)有的在PCBA、模具、電機(jī)等設(shè)計(jì)開發(fā)制造方面的優(yōu)勢(shì)、大規(guī)模的注塑生產(chǎn)配套等硬實(shí)力，將充分發(fā)揮公司精益生產(chǎn)、成本管控方面的長(zhǎng)處，與現(xiàn)有賽道實(shí)現(xiàn)較好的協(xié)同。
結(jié)語
今年兩會(huì)之后消費(fèi)春意正濃，筆者也將持續(xù)關(guān)注清潔電器這一賽道。
毫無疑問，無論是康波周期、朱格拉周期、庫(kù)涅茨周期抑或是基欽周期都是既定經(jīng)濟(jì)規(guī)律，即便出現(xiàn)階段性的背反，投資者都要有足夠的耐心與信心，久久為功，相信時(shí)間的力量。
