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3047798688@qq.com記者丨寧曉敏 見習生丨陳力
出品丨鰲頭財經（theSankei）
自2022年6月6日在上交所遞表后，浙江鼎龍科技股份有限公司（以下簡稱“鼎龍科技”）于近日重啟了IPO進程。
2022年11月17日，公司再次更新了招股說明書，等待上交所審核。
據鰲頭財經的了解，鼎龍科技成立于2007年，公司的主營業務是精細化工產品的研發、生產與銷售，主要產品為染發劑原料、植保材料、特種工程材料單體三大類，目前下游客戶包括歐萊雅、漢高、科蒂、組合化學、三井化學等知名日化巨頭。
根據招股書披露的股權結構信息可知，鼎龍新材料持有鼎龍科技本次發行前94.34%的股份，是公司控股股東，鼎龍科技的實際控制人為孫斯薇和周菡語母女二人。
營收規模及增速低于同行，客戶集中度高
招股書披露的信息顯示，2019年-2021年以及2022年上半年（報告期），鼎龍科技的營業收入分別為6.3億元、6.44億元、7.01億元和3.82億元；歸母凈利潤分別為9334.13萬元、8321.19萬元、9500.7萬元和5371.53萬元。
過去三年，鼎龍科技的業績基本維持小幅增長的態勢，2020年受到疫情的影響，盈利出現了一定程度的下滑。而且從營收的規模和增長速度兩個維度來看，鼎龍科技均跑輸行業平均水平。
2021年，鼎龍科技營業收入為7.01億元，而去年同行業可比上市公司聯化科技（002250.SZ）、科思股份（300856.SZ）、新瀚新材（301076.SZ）三者營業收入均值為26.73億元。
鼎龍科技在近三年的營業收入復合增長率僅為3.6%，而同期以上三者營業收入的復合增長率平均值約為8.24%。不僅如此，鼎龍科技的毛利率水平也低于行業平均值，報告期內，其綜合毛利率分別為34.30%、37.86%、31.04%和27.46%，整體呈下降趨勢。而行業平均值分別為37.63%、38.44%、32.14%、30.75%。
事實上，盡管鼎龍科技過去的盈利呈現波動上漲的態勢，但其營收大多以應收賬款和存貨的形式存在，并沒有及時轉換成現金。
根據招股書，報告期內鼎龍科技應收賬款和存貨總額分別為2.41億元、3.12億元、3.01億元和3.7億元，占各期營業收入的比例分別為38.25%、48.45%、42.94%、96.86%。
而應收賬款和存貨也已經出現賬齡逾期和跌價的情況，截至2022年6月30日，鼎龍科技的應收賬款壞賬準備和存貨跌價準備總計金額已達1993.26萬元。
與之相對應的，報告期內公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1.60億元、9203.09萬元、1.44億元、3279.76萬元，波動異常劇烈。
鰲頭財經仔細研究后發現，鼎龍科技回款困難很大程度上是客戶結構過于集中造成的。
報告期內，公司前五名客戶貢獻的收入占公司主營業務收入的比例分別為51.51%、52.67%、53.89%和45.58%。對大客戶的依賴在一定程度上導致鼎龍科技話語權的缺失。
海外風險沖擊加大，業績增長或有變數
由于中國的染發劑原料生產企業在產業配套、生產工藝、生產能力以及人力成本等方面均擁有相對明顯的競爭優勢，國外特別是一些跨國企業生產所需的原料主要依賴中國進口，而且依賴程度不斷提高，作為國內排名靠前的染發劑原料生產企業，鼎龍科技的業績也隨之受益。
但值得注意的是，公司的境外銷售收入占當期主營業務收入的比例分別為86.81%、85.20%、86.70%和87.38%，屬于典型的外銷型企業，由匯率變動引發的財務風險也需要特別警惕。
招股書顯示，鼎龍科技外銷占比較高且主要以美元及歐元計價和結算，因此美元及歐元兌人民幣匯率的波動會對公司的經營成果產生一定影響。報告期內，公司因匯率波動產生的凈收益分別為223.06萬元、-502.53萬元、-1117.49萬元和612.50萬元。
人民幣匯率可能會受到國內外政治、經濟環境等因素的影響，具有一定的不確定性。
如果未來匯率波動較大，將對公司的出口銷售、經營業績帶來一定影響，因此公司存在一定的匯率波動風險。
此外，鼎龍科技的銷售業績，也與國家宏觀經濟、下游染發劑行業和相關化工行業緊密相關。
公開數據顯示，從2020年下半年開始，染發劑市場的線上（淘系）銷量和銷售額每況愈下，而且環比跌幅進一步放大，銷量和銷售額已從2021年上半年的同比增長20%以上，下跌到2022年上半年的12%左右。
另一方面，部分國產染發劑品牌，正利用瘋狂的價格工具和大肆營銷投入，不斷蠶食海外大牌市場份額。
這對于本身高度依賴給歐萊雅、漢高、科蒂等國外大牌染發劑提供原料的鼎龍科技而言，要想進一步獲得突破，還需要看以上企業的市場情況，但就目前形勢而言，看來沒那么容易。
產能利用率較低，外購銷量激增
據招股書披露，公司擬使用大規模募集資金擴大產能，此次IPO鼎龍科技總募資金額約為7.65億元，其中約4.65億元將用于“年產1320噸特種材料單體及美發助劑”項目，剩余3億元將用于補充流動資金。
根據投資計劃，該項目建設期為2021年11月至2023年12月。項目建成后，將形成年產1320噸特種材料單體及美發助劑的生產能力。
但目前鼎龍科技的產能利用率卻并不飽和，根據招股書，報告期內，公司染發劑原料、植保材料和特種工程材料單體的總計平均產能為1968.75噸，同期產能利用率卻分別為54.43%、56.27%、52%和62.85%。
除此之外，報告期內，公司染發劑原料自產銷量分別為645.75噸、642.39噸、656.89噸和389.47噸，但同期外購成品銷量分別為857.16噸、841.06噸、1163.87噸和536.09噸。
由此可見，鼎龍科技的核心業務染發劑原料外購銷量遠高于自產銷量，公司的產品質量如何保證，也是個問題。
綜合而言，面對迎面而來的種種不利局面，鼎龍科技如何應對，還有待進一步觀察。
